英國高街服飾集團New Look Retail Group Ltd. 的債務重組過程并不平坦，英國衛報援引該公司一份向債權人的報告稱，為完成縮減10億英鎊債務，New Look 可能需要啟動出售程序，以避免債券持有人對其重組的挑戰。

2018年稅前巨虧2.342億英鎊的英國公司正面臨流動性枯竭的問題，本月中，該公司剛剛宣布達成債轉股形式的債務重組交易，從而削減10億英鎊的債務為“未來的長期盈利奠定基礎”。

重組第一階段，New Look 獲得超過90%的高級債券持有人的提供8,000萬英鎊的過橋貸款，這筆貸款會再融資為1.5億英鎊的新實物支付票據，多數債券持有人也已同意將每年的現金利息減半至4,000萬英鎊，以幫助該零售商減輕負債。該交易預計在2020財年一季度（2019年4-6月）期間完成，之后該集團將沒有需在短期內兌付的票據。

不過，對于無擔保債券的次級債券持有人來說，此次重組則是噩夢，無擔保債券持有人持有的1.76億英鎊債券只獲得2%的股權配額，因此，次級債券持有人可能將通過法律程序挑戰此次債務重組，而一旦New Look 被挑戰，該公司可能會選擇出售，與次級債券持有人“玉石俱焚”，從而逼迫次級債券持有人最終接受只能被安排少數股權的方案。

不過，重組對于英國公司的南非控股公司Brait SE (BATJ.J) 來說同樣艱難，New Look 重組債務意味著其持股份額將從90%銳減至18-30%，而公司管理層將持股5%。

上周在重組方案曝光后，Brait SE (BATJ.J) 股價單日暴跌21.5%，創1995年以來最大收盤跌幅。New Look 2022年到期、年利率7.5%的7億英鎊票據亦從45便士暴跌至30便士的歷史新低。

Brait SE 在2015年斥資7.8億英鎊收購New Look Retail Group Ltd.，2017年底把該零售商的賬面價值減記至零。

New Look 執行主席 Alistair McGeorge 表示，集團正在艱難的市況下朝著正確的方面邁進。但“我們仍需要為資產負債表去杠桿化”，他說道，同時指出債務重組為資本結構創造靈活性，增加了流動資金，加強了集團開展復興計劃的能力。

為避免倒閉，去年3月該集團取得債權人及門店業主的支持，通過“Company Voluntary Agreement（公司自愿協議）”的破產程序關閉60間本土門店，10月又宣布退出中國市場的策略決定，現已關閉內地過百家分店并結束了電商業務。當時集團在新聞稿中表示“雖然近年投入大量資源，中國業務的表現一直未達到預期，目前的銷售和盈利也不足以支持繼續經營業務所需的重大深入投資。”

上月，Moody’s Corp. 穆迪以債務水平過高為由質疑New Look 創造足夠現金維持經營以及Brait SE 提供足夠財政支持的能力，因此連續第二年下調該零售商的企業家族評級（從Caa2下調至Ca）和違約幾率評級（從Caa2-PD下調至Ca-PD），前景仍然是負面。

另一全球主要評級機構標普亦周四下調了New Look 債務評級，稱如果下周不批準重組，該公司將面臨流動性危機。

New Look 近年的苦苦掙扎和重組努力充分體現英國高街市道的低迷。英國零售行業剛經歷了2008年金融危機以來表現最差的假日季。英國零售銷售在2018年12月零增長，這是過去28個月以來首次。不僅Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 馬莎百貨、Next PLC (NXT.L)、Debenhams PLC (DEB.L) 這些擁有龐大實體網絡的零售商受挫，連明星時尚電商ASOS PLC (ASC.L) 也在圣誕節前下調了全年銷售和盈利展望。

根據《星期日泰晤士報》，過去兩個月超過20家英國零售商聘請Deloitte LLP 德勤評估債務重組。岌岌可危的老牌百貨Debenhams PLC 上周亦披露正與債權人談判尋求新一輪融資。

在截至2018年9月下旬的2019財年上半財年，New Look 品牌的可比銷售按年減少3.7%。經調整EBITDA 翻倍至4,980萬英鎊，營業利潤基礎上更扭虧為盈，實現2,220萬英鎊的利潤。2018財年，英國集團收入13.478億英鎊，跌至2014財年13.680億英鎊水平.

New Look 的困境部分源于Brait SE 最大股東Christo Wiese 所領導的南非零售控股公司Steinhoff International Holdings NV。該集團在2017年爆出的假賬丑聞引發財政和債務危機，市值蒸發98%。

除此之外，中國市場的激進擴張亦加速New Look 的流動性問題。自2014年進入中國市場后，New Look 便罕見采取直營模式，彼時其英國本土業務正值恢復期。隨后，Brait SE的收購，加速了New Look 在中國市場的擴張。

Brait SE 老板、南非富豪Christo Wiese 甚至在2015年7月喊出了3年500店，這一國際品牌在中國市場最激進的開店計劃。時尚行業研究咨詢投資機構No Agency 隨后對英國公司提出警告，認為New Look 的品牌知名度、競爭力，不足以支持如此龐大而激進的計劃，該機構分析師唐小唐認為，上述計劃是為了IPO 而推出的冒險行動，最終將會釀下苦果。

最終，2018年10月，New Look 宣布徹底退出中國，并聘請商業地產服務公司CBRE Group Inc. 世邦魏理仕為中國所有門店尋找新承租者。根據品牌中國官網，目前New Look 有107間專賣店。

（來源：無時尚中文網  林璧瑩 花碎碎）