影響三、零售行業(yè)將大力推動(dòng)員工持股（期權(quán)）計(jì)劃。

1、 阿里入股高鑫零售的四個(gè)特點(diǎn)：

特點(diǎn)一：只做第二大股東。

2016年11月，阿里集團(tuán)投資約21.5億元收購(gòu)三江購(gòu)物32%股份。

2017年5月，阿里集團(tuán)向易果生鮮收購(gòu)聯(lián)華超市18%的內(nèi)資股股權(quán)。

2017年9月，阿里集團(tuán)5.4億入股新華都，股份占比10%。

2017年 11月,阿里集團(tuán)將總共投入約224億港元(約28.8億美元),直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

阿里集團(tuán)入股實(shí)體零售的共性：都是只做第二大股東。

疑問(wèn)1：為什么只做第二大股東？

從三江購(gòu)物的歷程看，有兩大主因：

其一是阿里人進(jìn)入董事會(huì)，參與決策。比如：阿里副總裁王曦若是三江購(gòu)物董事。

其二是推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部變革。比如：?jiǎn)T工持股（期權(quán)）計(jì)劃。因?yàn)樾铝闶鄣木唧w實(shí)施，需要重塑經(jīng)營(yíng)理念與新的組織架構(gòu)體系與利益分配來(lái)保障。

一句話歸納：阿里入股實(shí)體零售，非財(cái)務(wù)投資，而是參與變革的緊密型戰(zhàn)略投資。

特點(diǎn)二、與第一大股東相差0.02%。

歐尚零售、阿里巴巴分別持有高鑫零售36.18%,36.16%股份。據(jù)此次的收購(gòu)公告稱,大股東吉鑫的董事會(huì)將由5名董事組成,淘寶有權(quán)委任2名,歐尚有權(quán)委任3名。

阿里這次入股實(shí)體零售，有一個(gè)顯著的區(qū)別，與第一大股東股份只差0.02%。

疑問(wèn)2：阿里未來(lái)成為高鑫零售第一大股東的可能性大嗎？

可能性極大。從百貨板塊看，阿里入股銀泰百貨，從二股東到大股東，然后私有化銀泰納入阿里生態(tài)。商超板塊高鑫零售是中國(guó)實(shí)體大賣(mài)場(chǎng)之王，筆者（云陽(yáng)子）認(rèn)為未來(lái)極可能被控股成為阿里御林軍。

特點(diǎn)三、高鑫零售在全國(guó)商超領(lǐng)域銷(xiāo)量排名第一。

與之前阿里入股不同，三江購(gòu)物、聯(lián)華超市、新華都是區(qū)域零售；而這次入股高鑫零售是中國(guó)商超領(lǐng)域銷(xiāo)量排名第一，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)。據(jù)中信證券研究，截至2017/9/30，在全國(guó)29個(gè)省市226座城市擁有454家大賣(mài)場(chǎng)。

高鑫零售以「歐尚」及「大潤(rùn)發(fā)」兩大知名品牌經(jīng)營(yíng)大賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)，截至2016年12月31日，按營(yíng)業(yè)額與凈利計(jì)算，高鑫零售差不多都是是排名第二永輝超市的2倍。

疑問(wèn)3：銷(xiāo)售額與利潤(rùn)相差一倍，永輝市值為什么高于高鑫零售？

以上表是取自同一天的市值，高鑫零售為港幣，永輝超市為人民幣。高鑫零售徘徊在600多億，而永輝很快要穩(wěn)定到千億市值以上。

兩者市值相差如此大，筆者認(rèn)為有兩個(gè)主要原因：

其一、永輝增速快，發(fā)展?jié)摿Υ螅�未�?lái)更看好。特別是永輝在生鮮供應(yīng)鏈上，是目前國(guó)內(nèi)做的最好的，甚至可以影響上游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格（部分品類）。

其二、國(guó)內(nèi)A股（永輝）比港股（高鑫）更看好大消費(fèi)零售企業(yè)。因此有一種可能，未來(lái)高鑫私有化再到國(guó)內(nèi)A股上市。

特點(diǎn)四、潤(rùn)泰打了個(gè)75折特惠賣(mài)給阿里。

此次交易要約價(jià)6.50港元，較高鑫零售停牌前的8.60港元折讓24.42%，潤(rùn)泰相當(dāng)于打了75折出售給阿里。

先看看業(yè)內(nèi)知情人士怎么看？前歐尚選址總監(jiān)認(rèn)為售價(jià)太便宜了！關(guān)鍵是有30%的自持物業(yè)。

然后看看當(dāng)事人怎么看？阿里ceo張勇在媒體發(fā)布會(huì)上，回答記者說(shuō)：作為很多交易的慣例，潤(rùn)泰集團(tuán)，我們最后友好協(xié)商了非常好的價(jià)格，這對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展也是非常有利，我堅(jiān)信高鑫未來(lái)會(huì)變得更加好。"張勇也認(rèn)為，這個(gè)價(jià)格非常友好，對(duì)公司長(zhǎng)期有利。

一句話總結(jié)：潤(rùn)泰賣(mài)的很便宜！

疑問(wèn)4：潤(rùn)泰為什么便宜賣(mài)給阿里？

筆者認(rèn)為大致有三個(gè)主要原因：

其一、黃明端玩不動(dòng)了，尹衍梁不想玩了。大潤(rùn)發(fā)做電商飛牛網(wǎng)沒(méi)做好，現(xiàn)在全渠道線上線下融合的新零售玩法，經(jīng)營(yíng)難度更加大了；認(rèn)知到這一點(diǎn)很重要，說(shuō)服自己也很難。黃明端說(shuō)過(guò)"一代人做一代人的事"，大潤(rùn)發(fā)的未來(lái)是留給下一代零售人的。按照36氪作者重陽(yáng)子的說(shuō)法：沒(méi)有黃明端的大潤(rùn)發(fā)，尹衍梁（潤(rùn)泰集團(tuán)主席）是不會(huì)要的；這非常符合尹衍梁的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)，沒(méi)有合適的人寧愿不做。

其二、阿里是理想的合作伙伴。賣(mài)掉大潤(rùn)發(fā)，關(guān)鍵是找合適的對(duì)象。尹衍梁與黃明端都是具有大格局的時(shí)代英雄，為大潤(rùn)發(fā)找接手人絕對(duì)不會(huì)僅僅看交易價(jià)格。潤(rùn)泰集團(tuán)主席尹衍梁，是南懷瑾弟子，捐助1.02億美金設(shè)立一個(gè)世界級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)-唐獎(jiǎng)，承諾95%的財(cái)產(chǎn)捐助給社會(huì)，一生仗義疏財(cái)，是個(gè)大格局的企業(yè)家；其視角與眼光，絕非一般商人所想的出售價(jià)格是不是合理，劃不劃算。代表潤(rùn)泰集團(tuán)出席發(fā)布會(huì)的"陸戰(zhàn)之王"黃明端，在會(huì)場(chǎng)中兩次強(qiáng)調(diào)："阿里巴巴是高鑫零售最好的投資合作伙伴，這對(duì)股東、員工和顧客都是最好的選擇"。這不是官話，我相信這是黃明端的真心話。

其三、門(mén)店改造成本很高。高鑫零售經(jīng)營(yíng)面積目前1200多萬(wàn)平方，門(mén)店改造成本至少是百億人民幣級(jí)別。關(guān)鍵的問(wèn)題是，門(mén)店改造了還不一定能成功，目前只有阿里敢接這種大賣(mài)場(chǎng)重構(gòu)的活。

總而言之，這種大級(jí)別的戰(zhàn)略項(xiàng)目，雙方的最高層應(yīng)該是達(dá)成了一個(gè)共同的戰(zhàn)略愿景，這種愿景應(yīng)該是符合推動(dòng)社會(huì)，造福人類的。筆者也認(rèn)為潤(rùn)泰的售價(jià)低了點(diǎn)，但也正體現(xiàn)了尹衍梁與黃明端的大格局，值得欽佩。

二、阿里入股高鑫對(duì)商超行業(yè)的三大影響

影響一、放棄對(duì)抗，合作面臨著站隊(duì)問(wèn)題。

商超領(lǐng)域的頭部商家，一直都是自建電商來(lái)對(duì)抗阿里與京東的入侵。大潤(rùn)發(fā)做了飛牛網(wǎng)，步步高做了云猴網(wǎng)，家樂(lè)福、麥德龍、沃爾瑪都有自己的網(wǎng)上商場(chǎng)；而且都堅(jiān)決不和阿里京東等合作。黃明端在2014年布局飛牛網(wǎng)，之后依托幾百家實(shí)體大賣(mài)場(chǎng)做全渠道線上線下融合，對(duì)抗京東阿里等電商平臺(tái)，筆者（云陽(yáng)子）認(rèn)為其戰(zhàn)略思想是正確的。

放棄對(duì)抗：但3年多的實(shí)踐證明，大潤(rùn)發(fā)+飛牛網(wǎng)的線上線下融合暫時(shí)不成功，這是多維因素的緣故，可是時(shí)間不等人。高鑫零售兩大股東，法資歐尚企業(yè)傾向與阿里合作，臺(tái)資潤(rùn)泰企業(yè)選擇了賣(mài)掉大部分股份給阿里，這是三者對(duì)未來(lái)的戰(zhàn)略選擇，但可以下一個(gè)基本結(jié)論：新零售時(shí)代本來(lái)就是科技型企業(yè)與零售型企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)合作，商超企業(yè)將放棄自建電商，尋求合作。

站隊(duì)問(wèn)題：現(xiàn)在最大的問(wèn)題是：與誰(shuí)合作？這其實(shí)也是一個(gè)站隊(duì)問(wèn)題，是站阿里系（大潤(rùn)發(fā)、歐尚、聯(lián)華超市、三江購(gòu)物、新華都），還是騰訊系（永輝、沃爾瑪），其它系（多點(diǎn)）。這是實(shí)體商超老板們現(xiàn)在最應(yīng)該思考的一個(gè)問(wèn)題。

影響二、傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)門(mén)店估值不高。

根據(jù)中信證券的資料，截至2017/9/30，高鑫零售在全國(guó)29個(gè)省市226座城市擁有454家大賣(mài)場(chǎng)。門(mén)店中約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市，8%位于五線城市。自有物業(yè)：門(mén)店數(shù)量106家，占比23.3%；面積375萬(wàn)平米，占比30.5%。

據(jù)證券公司的估算，高鑫零售自持物業(yè)按照低估值方式也應(yīng)該有400億人民幣（也咨詢過(guò)佰仕會(huì)創(chuàng)始人陳總，其說(shuō)若有產(chǎn)權(quán)，大致是這個(gè)價(jià)格），阿里入股高鑫零售整體估值為524億人民幣。簡(jiǎn)單換算下來(lái)，一家（非自有）大賣(mài)場(chǎng)（平均2.45萬(wàn)平方）門(mén)店價(jià)值在3500萬(wàn)人民幣左右。

以上信息大概可以得到一個(gè)參考：傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)價(jià)值有限。從大潤(rùn)發(fā)給的估值參照來(lái)看，一個(gè)平方的價(jià)值是1428元（大潤(rùn)發(fā)+歐尚的大賣(mài)場(chǎng)）；一般傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)門(mén)店估值（相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓頂手費(fèi)）也許就1000~2000元/平方。這個(gè)門(mén)店估值參考，實(shí)體零售人會(huì)覺(jué)得很廉價(jià)，一個(gè)上萬(wàn)平方的傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格只有一千多萬(wàn)或小幾千萬(wàn)級(jí)別。實(shí)體大賣(mài)場(chǎng)門(mén)店到底值多少錢(qián)，這是實(shí)體商超老板們應(yīng)該思考的第二個(gè)重要問(wèn)題。

有一個(gè)事實(shí)，傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)都需要重構(gòu)，大致方向參考（以與阿里合作為例）：其一為'淘寶到家'服務(wù)【輕模式】：1）使用阿里網(wǎng)上平臺(tái)；2）分享數(shù)據(jù)；3）IT系統(tǒng)及POS硬件等。其二為盒馬模式整體輸出【重模式】：盒馬星寶店為樣本，面積達(dá)8000平方米，是盒馬鮮生上海最大旗艦店，以老克勒為主題，構(gòu)建"盒馬天地"、"盒馬老街"、"盒馬歡樂(lè)門(mén)"、"盒馬碼頭"四大功能性區(qū)塊，有望成為上海集休閑、購(gòu)物、旅游于一體的新地標(biāo)。

大賣(mài)場(chǎng)的重構(gòu)成本，一個(gè)門(mén)店大致是百萬(wàn)級(jí)別到數(shù)千萬(wàn)級(jí)別。

影響三、商超行業(yè)將大力推動(dòng)員工持股計(jì)劃。

在阿里的推動(dòng)下，合作方實(shí)體零售企業(yè)正在實(shí)施員工持股計(jì)劃，除了銀泰私有化，蘇寧與三江購(gòu)物都正在實(shí)施員工持股計(jì)劃。步步高最近也在開(kāi)展員工持股計(jì)劃。

實(shí)體零售的員工持股計(jì)劃，員工利益分配重構(gòu)，中長(zhǎng)期利益在股市上體現(xiàn)。

大概可以得到一個(gè)未來(lái)預(yù)期：這次新零售運(yùn)動(dòng)，部分優(yōu)秀的實(shí)體零售企業(yè)未來(lái)3~5年在股市上能夠得到很好的表現(xiàn)。

最后回歸總結(jié)一下云陽(yáng)子幾個(gè)核心觀點(diǎn)：

1、阿里入股實(shí)體零售做二股東，非財(cái)務(wù)投資，而是參與變革的緊密型戰(zhàn)略投資。

2、未來(lái)高鑫零售大概率成為阿里御林軍，有可能被私有化再到國(guó)內(nèi)A股上市。

3、高鑫零售低價(jià)出售給阿里，絕非純粹的商人交易；而是雙方的最高層應(yīng)該達(dá)成了一個(gè)共同的戰(zhàn)略愿景，這種愿景應(yīng)該是符合推動(dòng)社會(huì)，造福人類的。

4、實(shí)體商超企業(yè)必須與科技型企業(yè)合作，老板與高管們當(dāng)下應(yīng)該思考的第一個(gè)重要問(wèn)題是：站隊(duì)問(wèn)題。

5、實(shí)體大賣(mài)場(chǎng)門(mén)店到底值多少錢(qián)？這是實(shí)體商超老板們應(yīng)該思考的第二個(gè)重要問(wèn)題。

6、零售企業(yè)推動(dòng)員工持股計(jì)劃，是進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部變革的重要一步，僅僅是開(kāi)始而已，但必須做。

（來(lái)源：聯(lián)商新零售顧問(wèn)團(tuán)秘書(shū)長(zhǎng) 云陽(yáng)子）