黃茂如左手倒右手，葫蘆里賣的什么藥？

昨日（9月15日），成商集團(tuán)舉行股東大會(huì)，審議通過(guò)了包括向深圳茂業(yè)商廈發(fā)行股份購(gòu)買深圳茂業(yè)百貨100%股權(quán)、深圳深南茂業(yè)100%股權(quán)、深圳東方時(shí)代茂業(yè)100%股權(quán)、珠海茂業(yè)100股權(quán)、華強(qiáng)北茂業(yè)77%股權(quán)，向深圳德茂投資發(fā)行股權(quán)購(gòu)買華強(qiáng)北茂業(yè)16.43%股權(quán)，向深證合正茂投資發(fā)行股份購(gòu)買華強(qiáng)北茂業(yè)6.57%股權(quán)等相關(guān)議案。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者現(xiàn)場(chǎng)了解，參會(huì)中小股東均對(duì)上述交易高達(dá)85.6億元、增值76億元一事心存疑慮，股東代表認(rèn)為高管的現(xiàn)場(chǎng)解釋并未能正面回應(yīng)該問(wèn)題。

值得注意的是，此次重組并非那么簡(jiǎn)單，它僅僅只是茂業(yè)系百貨業(yè)務(wù)整合大戲的第一步，成商集團(tuán)未來(lái)將打造一個(gè)大平臺(tái)，茂業(yè)系旗下幾十家百貨都將整合進(jìn)這一平臺(tái)，而據(jù)成商集團(tuán)預(yù)判，此次重組完成后，公司銷售將突破百億。

“我們最關(guān)心的還是股價(jià)”

“我們最關(guān)心的問(wèn)題是標(biāo)的高溢價(jià)，85.6億的價(jià)格太高了。”在昨日的股東大會(huì)上，成商集團(tuán)高管還在宣讀會(huì)議議案，就有股東代表忍不住在會(huì)議桌對(duì)面插話。

今年6月，成商集團(tuán)拋出重組預(yù)案，擬由成商集團(tuán)按每股7.37元的發(fā)行價(jià)向茂業(yè)商廈、德茂及合正茂發(fā)行約11.6億股，按合計(jì)85.6億元的價(jià)格收購(gòu)其持有的和平茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時(shí)代茂業(yè)、珠海茂業(yè)和華強(qiáng)北茂業(yè)五家百貨店。

值得一提的是，交易給予標(biāo)的資產(chǎn)相當(dāng)高的增值率，如和平茂業(yè)凈資產(chǎn)4.6億元，評(píng)估值為35.1億元，增值率664%；華強(qiáng)北茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時(shí)代茂業(yè)和珠海茂業(yè)的增值率也分別達(dá)到1168%、577%、1206%和710%，在85.6億元的總價(jià)中，增值部分就占了逾76億元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在中小股東提問(wèn)環(huán)節(jié)，發(fā)言的4名股東代表中，3名明確對(duì)高溢價(jià)提出質(zhì)疑。

對(duì)此，成商集團(tuán)董秘鄭怡回答稱，標(biāo)的資產(chǎn)采用的是收益法評(píng)估，五家百貨店盈利能力較強(qiáng)，且地理位置非常優(yōu)越，比如深圳的華強(qiáng)北茂業(yè)，位于深圳最繁華的華強(qiáng)北。鄭怡還表示，交易對(duì)手有著非常高的利潤(rùn)承諾，“如果沒(méi)有達(dá)到承諾利潤(rùn)，大股東是要賠錢的。”

成商集團(tuán)董事長(zhǎng)高宏彪亦稱，收購(gòu)標(biāo)的為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，位于當(dāng)?shù)睾诵膮^(qū)域，對(duì)成商集團(tuán)此后發(fā)展有很大幫助。“收購(gòu)標(biāo)的無(wú)論在技術(shù)、人才、信息等方面，都能夠?yàn)槌缮碳瘓F(tuán)帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”他對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

不過(guò)，對(duì)于高管的解釋，股東代表似乎并不買賬。股東代表陳先生告訴記者，他關(guān)注并持有成商集團(tuán)股票已近20年，目前持有50多萬(wàn)股，他認(rèn)為大股東給出的價(jià)格過(guò)高，有失公允，他難以接受，因此堅(jiān)決投了反對(duì)票。

股東代表肖先生對(duì)高管的解釋同樣不滿意，亦認(rèn)為高管沒(méi)有正面回答高溢價(jià)問(wèn)題。不過(guò)，肖先生表示，他“違心”地投了贊成票，“他們把小股東置于兩難境地，不過(guò)反對(duì)歸反對(duì)，牢騷歸牢騷，我們最關(guān)心的還是股價(jià)。”

暫不燒錢做電商

在大環(huán)境下滑的情況下，成商集團(tuán)接二連三地收購(gòu)百貨門店，也引發(fā)中小股東的疑慮。

記者翻閱其9月10日公布的《成商集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》發(fā)現(xiàn)，為了避免潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，茂業(yè)商廈及其實(shí)際控制人黃茂如出具了相關(guān)承諾。根據(jù)承諾，在本次重組完成后4年內(nèi)，茂業(yè)系旗下的所有境內(nèi)百貨公司都將被整合進(jìn)成商集團(tuán)。不難看出，成商集團(tuán)將被打造成一個(gè)“百貨大平臺(tái)”。

“一直以來(lái)該公司在行業(yè)內(nèi)毛利率都較高，費(fèi)用也相對(duì)較低，比較欠缺的是規(guī)模。”成商集團(tuán)董秘鄭怡亦表示。而在昨日的股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)高洪彪也不斷表示，成商集團(tuán)未來(lái)戰(zhàn)略將是向百貨“航母”發(fā)展。

這不僅讓人想起近來(lái)茂業(yè)系另一場(chǎng)被稱作“自導(dǎo)自演”的收購(gòu)戲。9月10日，成商集團(tuán)公告稱，不參與公司控股股東茂業(yè)商廈推薦受讓茂業(yè)物流在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其全資子公司茂業(yè)控股100%的交易。并給出理由稱，截至2015年6月30日，公司賬面現(xiàn)金僅為4314.19萬(wàn)元，目前的財(cái)務(wù)狀況及資金實(shí)力不足以支持公司參與本次掛牌交易。

而在兩次掛牌無(wú)人問(wèn)津后，茂業(yè)物流控股股東中兆投資以14億元金額將掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)攬入懷里。值得注意的是，如果成商集團(tuán)未來(lái)打造百貨大平臺(tái)，那么茂業(yè)控股相關(guān)百貨業(yè)務(wù)也將被“納入”成商集團(tuán)。此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，成商集團(tuán)遲遲未在電商方面明確作為，這也讓一些股東感到不解。對(duì)此，高洪彪的解釋是，目前公司堅(jiān)持主營(yíng)不松手，不會(huì)為了做電商而做電商。“成商集團(tuán)在做一些探索和嘗試，但在找到真正切入點(diǎn)之前，不會(huì)燒錢進(jìn)軍電商。”