12月8日，12歲的微博將在香港二次上市，股票代碼 [9898]。據公開資料，此次為微博保薦的陣容也相當豪華，包括高盛、瑞士信貸、中信里昂證券、中金公司。

在當前中概股遭遇多重利空消息的背景下，微博無疑搶到一張平穩渡往二級市場的船票，搶到了未來的先機。

然而面對國內外日益激烈的競爭環境，微博能否把這次搶占的先機變為勝勢，也成了人們的關注點。

272.80港元“求穩”

上周四（12月2日），微博美股盤前漲超5%，這天晚上微博公布香港IPO發行價——272.80港元。

前一天，周三美股收盤36美元，約等于今日（12月7日）280.82港元，可見微博這次港股上市定價更顯“求穩”的目標。

這跟大趨勢有關，尤其近幾個月港股市場情緒低迷，許多上市公司股價都在下滑。

對比微博美股的情況來看，目前微博市盈率在21.45，這個值與Meta（Facebook）的21.94相當，處在20~30之間，屬于健康范圍。

在市凈率這塊，微博2.27的值顯然偏低。在中國股市，市凈率在3~10之間算是比較正常的。拿推特來說，其市凈率是4.96，Meta是6.63。也就是說，微博現在在美的股價是被看低了。

除開外部市場對于微博的主觀情緒，在伯虎財經看來，微博——至少從最新的三季度營收數據來看，也足以證明其定價的穩重。

截至9月30日，微博實現營收6.07億美元，同比增長30%；歸屬于微博的凈利潤為1.82億美元，相比去年增長了4倍多。

但大環境對中概股依然有著“一刀切”的沖擊。

隨著中美矛盾及各種因素，從今年開始，納斯達克中概股開始下跌的趨勢，許多互聯網概念股幾乎已經腰斬，包括騰訊、阿里巴巴，拼多多直接去掉了四分之三。

在這種背景下，微博三季度良好的數據無法體現出來，這種“求穩”的心態也有了出處。

廣告收入占比高不是“要害”

在媒體眼光中，微博“偏科”是顯而易見的：營收單一。

今天三季度，微博6.07億美元的營收里，廣告和營銷業務的收入為5.38億美元，占比88.6%。

但在伯虎財經來看，營收單一并不是微博的關鍵所在。

需要知道的是，國際頭部的互聯網三巨頭，Google、Meta、亞馬遜，廣告的收入占據著美國的半壁江山，他們都是市值萬億美元的公司（Meta市值折合人民幣約5.8萬億元）。

拿Google來說，2020年，其母公司Alphabet收入近1830億美元，超過80%的收入（1470億美元）來自Google的廣告業務。

總的來說，廣告被人詬病主要因為它沒有技術含量（從結果上看），但是另一方面，對于公司來說，他又是許多公司擠破頭想要拿下的肥肉——可以躺著賺錢。

因此對于微博來說，廣告收入高并不是問題所在。

相比營收單一的指責，我們更應該加倍關注的是：它這個廣告主業如何可持續？

微博招股書顯示，微博的廣告客戶從2020年上半年的120萬，降到今年同期的60萬。好消息是，單價也從去年上半年的454美元上漲到了今年同期的1379美元（除去阿里巴巴），實現了近2倍的增長，這種漲幅得以在利潤上體現。

據了解，微博于2020年調整廣告策略，一方面強化品效合一的廣告體系，滿足了廣告主從曝光到轉化的全鏈路投放需求，同時微博的品效廣告擴大了中頭部廣告主預算份額，而該類廣告主受宏觀因素影響更小。

另一方面，受益于內容多元化的優勢，微博的廣告客戶結構也更加均衡，廣告業務并未依賴單個行業，因此單個行業變化影響較小。

也就是說，微博的底盤沒有受到影響，而對于投資者而言，看好的是經濟恢復后的微博。

那么微博的要害是什么？這就像上面的那個問題，為什么客戶（比如疫情后）要在微博這里投廣告？

這則是一個更加緊迫的問題，微博如何吸引用戶，尤其Z世代？這才是廣告客戶或者投資人關心的問題所在。

微博的Z世代

從年齡上來說，微博12歲了，在社交媒體平臺中略顯資深。

但有一點令人詫異的是，微博的用戶群體卻很年輕。《2020年用戶發展報告》顯示，微博用戶群體繼續呈現年輕化趨勢，其中90后和00后的占比接近80%

唯一可能的解釋是，微博在內容布局上緊跟時代，抓到了Z世代的脈搏。如今微博擁有名人、明星與娛樂、幽默、媒體等46個垂直內容，有28個垂直領域內容的月瀏覽量超過100億次。

比如視頻號，2020年底，微博視頻號開通規模突破百萬，主要受眾群體是90后和00后，總占比接近80%。

比如從2020年以來，微博重點布局游戲。從組建電競俱樂部到收購TS王者榮耀戰隊，最終成為2020英雄聯盟全球總決賽戰略合作社交媒體平臺。目前微博平臺游戲頭部用戶月閱讀量超300億,微博電競選手覆蓋率達95%以上。

內容和流量是平臺生存的關鍵，微博也向客戶證明了自己的價值所在。

但過度娛樂化也曾是微博快速發展遺留的問題，今年備受詬病的“飯圈”文化就是突出例證：刷榜、控評到網絡互撕。

上個世紀就有人預言的，那些毀掉我們的并非我們憎惡的東西，而是我們所熱愛的東西。如何給Z世代創造一個健康的網絡環境一直是微博需要承擔的社會責任。

據悉，微博今年也把更多精力放到了業務合規上，一直積極推進社區生態維護。

從去年開始，微博就開始進行清朗行動，此外在飯圈治理、未成年保護等方面進行多次專項治理。這對于提升用戶體驗，提高微博生態的健康系數至關重要，尤其對于留存Z世代而言。

因為對于微博而言，留住了Z世代后，它又有了更多底氣向多元化的內容進發。

港股動如脫兔

不可否認的是，流量仍是互聯網商業的生命力所在，因為“流量”是現實世界“人”的虛擬化。

以太網的發明人羅伯特·梅特卡夫曾經提出過一條定律：網絡的價值隨著用戶數量的平方數增加而增加。這條以梅特卡夫命名的定律被視為互聯網的三大定律之一。

梅特卡夫定律也暗示了另外一面，如果一個產品它的用戶數量達到一定的數量，將造成馬太效應。

社交媒體領域亦是如此。今年的東京奧運會，不久前大熱的電影《長津湖》，熱搜的出處都少不了微博。

微博作為一個社交媒體平臺，還有很多的想象空間，諸如視頻號和深度內容轉型，還有電商。這次微博回港上市，無疑找到了一個重新建立護城河的機會。

現在的機遇在于，香港中資股代表性的恒生國企指數一直8200點徘徊，創今年以來新低，賣空交易也處在歷史高位，但受美股中概股的影響，投資人一直不敢抄底。近期港交所為了應對中概股帶來的影響，也在修改上市規則。

上周五，或者因為滴滴退美赴港的消息，給美股澆了一盆水，倒給港股添了一把火，港交所大漲4.5%。可以預見，在不久的將來，只要某只蝴蝶率先抖動一下翅膀，噤若寒蟬的港股會迎來一次集體震動。

回港、赴港上市已是大勢所趨，微博現在抓住了這次回港的先機，成為為數不多完成港股轉身的美股公司。跳開Meta，Twitter的股市競爭，微博獨特的社交媒體定位，能否幫助它把先機變為勝勢，拭目以待。