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主題:被“拋棄”的三只松鼠

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十一假期,對(duì)于三只松鼠的散戶股東們來說是不安的。

9月30日晚間,三只松鼠發(fā)布了股東減持的預(yù)披露公告:NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED計(jì)劃在9月30日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過集中競(jìng)價(jià)交易方式及在9月30日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過大宗交易等方式減持公司股份合計(jì)不超過24,060,000股,即不超過公司總股本的6.00%。

這已經(jīng)是NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED在一年半的時(shí)間內(nèi)第三次減持三只松鼠,理由均是自身資金需求。此前在2020年7月8日和2021年2月2日的兩次減持公告發(fā)出后,三只松鼠的股價(jià)在短期內(nèi)都出現(xiàn)了大幅度下跌。

01

IDG資本在三只松鼠身上賺了多少錢?

NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED都是IDG資本旗下的投資公司,根據(jù)三只松鼠招股書披露的信息,從2012年4月到2014年3月,兩年不到的時(shí)間內(nèi),IDG資本通過NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED累計(jì)向三只松鼠投資了1151.06萬(wàn)美元。

按照9月30日的收盤價(jià),三只松鼠目前的市值約為154.14億元,IDG資本在三只松鼠占股18.37%,這部分的價(jià)值就達(dá)到了28.32億元,加上此前兩次減持,IDG資本分別套現(xiàn)了6.52億元和6.51億元,因此IDG資本在三只松鼠上實(shí)現(xiàn)的投資收益已經(jīng)高達(dá)41.34億元,相比1151.06萬(wàn)美元的投資額,收益超過了58倍。

毫不夸張地說,IDG資本在三只松鼠身上早已經(jīng)是賺得盆滿缽滿。

對(duì)于減持,兩方面來看,一方面是作為VC,IDG資本已經(jīng)超額完成了投資目標(biāo),因此套現(xiàn)一部分是正常操作。但另一方面,連續(xù)減持意味著IDG資本在一定程度上失去了對(duì)三只松鼠的長(zhǎng)期信心,低位減持也讓散戶股東們憂心不已。

02

要忘記流量時(shí)代,三只松鼠并不容易

三只松鼠無疑是被熱捧的風(fēng)口上的公司。兩年前上市時(shí),三只松鼠以14.68元的價(jià)格IPO,隨后股價(jià)一路飆升。2020年5月18日,三只松鼠股價(jià)被炒至了91.59元。泡沫破裂后,三只松鼠一路下跌,但如今38.44元較發(fā)行價(jià)仍然上漲了161.85%,市盈率TTM為33.14。

IDG資本的再一次減持,讓三只松鼠本已回歸理性的股價(jià)再一次蒙上被看低的陰影。當(dāng)然資本操作只是一個(gè)層面,最主要的還是三只松鼠本身的增長(zhǎng)失速。

今年上半年,三只松鼠的業(yè)績(jī)經(jīng)歷了過山車。第一季度,三只松鼠營(yíng)收為36.71億元,同比增長(zhǎng)7.58%,凈利潤(rùn)3.15億元,同比增長(zhǎng)65.57%。而到了第二季度,三只松鼠營(yíng)收為15.9億元,同比下滑了13.57%,凈利潤(rùn)雖同比扭虧,但也僅為3678.49萬(wàn)元。

過去很多年,三只松鼠陷入在互聯(lián)網(wǎng)公司迷信營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)的怪圈,不停地買流量或者促銷,導(dǎo)致一直被外界詬病“增收不增利”或者“錢都被天貓賺走了”。

去年9月份的時(shí)候,三只松鼠創(chuàng)始人章燎原在一次演講中表示“要忘記流量時(shí)代,并習(xí)慣放緩增長(zhǎng)”。渠道和消費(fèi)者不在自己手中,對(duì)于到三只松鼠這種體量的品牌來說是很痛苦的事情。所以三只松鼠調(diào)整了策略,線上減少促銷,增加毛利率來保證整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn),線下發(fā)展投食店、聯(lián)盟小店和新分銷。

今年第一季度,三只松鼠線下業(yè)務(wù)營(yíng)收占比整體33.37%,為12.24億元,但經(jīng)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,三只松鼠第二季度線下業(yè)務(wù)營(yíng)收僅為3.53億元,占比整體為22.22%。可見遇上618等電商節(jié),三只松鼠依然還沒擺脫被電商平臺(tái)裹挾到促銷里的命運(yùn),想“聚焦利潤(rùn)”和“忘記流量時(shí)代”并不容易。

自建渠道,和電商平臺(tái)的博弈,會(huì)讓三只松鼠長(zhǎng)期處于營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢甚至下滑的境地,股價(jià)想回到90元以上的高點(diǎn)變成了概率極小的事件。

03

“小鹿藍(lán)藍(lán)”能撐起三只松鼠的多品牌戰(zhàn)略么?

三只松鼠給自己的定位是一家全渠道經(jīng)營(yíng)、全品類覆蓋以休閑食品為核心的多品牌公司。小鹿藍(lán)藍(lán)、鐵功基、養(yǎng)了個(gè)毛孩、喜小雀是三只松鼠的全資子品牌,分別主打?qū)殞毩闶场⒖焓称贰櫸锸称贰⒍ㄖ葡捕Y。

在淘寶搜索這四個(gè)品牌,喜小雀天貓旗艦店已經(jīng)關(guān)閉。其他三個(gè)品牌,無論是SKU數(shù)、還是品牌市場(chǎng)曝光都可以看出,2020年6月19日上線的小鹿藍(lán)藍(lán)都是最被寄予厚望的一個(gè)。財(cái)報(bào)中大篇幅介紹小鹿藍(lán)藍(lán),也顯示了三只松鼠想向投資者講好小鹿藍(lán)藍(lán)的故事。

前期小鹿藍(lán)藍(lán)很大程度上可以復(fù)用三只松鼠的線上下資源和打法,這讓小鹿藍(lán)藍(lán)可以快速獲得增長(zhǎng)。今年上半年,小鹿藍(lán)藍(lán)實(shí)現(xiàn)全渠道營(yíng)收2.01億元,上線至今的季度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)77%,虧損4848.89萬(wàn)元。不過小鹿藍(lán)藍(lán)的目標(biāo)是3-5年做到30億元的營(yíng)收,壓力不小。

小鹿藍(lán)藍(lán)也有三只松鼠一樣的痛點(diǎn)——品控,黑貓投訴上關(guān)于小鹿藍(lán)藍(lán)的投訴就有10條,7條是關(guān)于食品品質(zhì)的,尤其是食品中有頭發(fā)、塑料等異物。這是缺少自有工廠、依靠外包的食品品牌的通病,三只松鼠曾經(jīng)就因?yàn)楫a(chǎn)品品質(zhì)問題導(dǎo)致IPO一再被擱置。

作為多品牌戰(zhàn)略的門面擔(dān)當(dāng),小鹿藍(lán)藍(lán)需要有更自主的渠道、更嚴(yán)格的品控,而不能只是三只松鼠的兒童版,再走一遍三只松鼠的老路。

增長(zhǎng)失速、被老股東“拋棄”、新品牌還幼小,三只松鼠迎來了上市之后最難受的瓶頸期。當(dāng)然在一片唱好的休閑零食市場(chǎng),三只松鼠依然是最有機(jī)會(huì)的玩家之一。

對(duì)于像IDG資本這樣的早期投資人,三只松鼠已經(jīng)給足了回報(bào)。IDG資本套現(xiàn)一部分是明智的,沒必要一直全資“耗著”。而對(duì)于新的投資人,三只松鼠還是需要加快腳步,重新給他們信心了,不能為失速找借口。

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