出品/聯商專欄

撰文/孤獨依風

歷史何其的相似，但這兩天媒體的討論焦點絕大部分都放在了黃崢辭職去當科學家的這個花邊話題上了，并沒有客觀的重點剖析下為啥拼多多此次財報數據表面上看著不錯為啥股價卻大跌的真正原因。

GMV及全年營收增速放緩

從全年營收來看，拼多多2020年全年營收為594.919億元，同比增長97%，相比2019年全年營收301.4億元，較上一年增長130%，從近5年的營收同比增幅來看，營收增速明顯放緩。

咱們可以看下拼多多從2016年到2020年的五年營收同比增長數據，分別為245.46%、245.46%、652.26%、129.74%、97.34%。

四季度，拼多多在非通用會計準則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈虧損為1.845億元，全年凈虧損為29.65億元，均較上一年同期收窄。

而且在毛利率方面，拼多多的毛利率在四季度大幅不及預期，四季度，拼多多毛利率僅57%，遠不及市場預期79%。

這或許是由于本季度成本的大幅增加，比如在社區團購這塊。數據顯示，本季度拼多多的營業成本因社區團購的大量運輸和儲藏費用投入暴增466%達115億元，破紀錄地直接從上季度的30多億元飆升至超過100億元。

截止2020年，每個活躍買家在拼多多一年的下單金額是2115元，較上個季度的1993元同比增長23%，同比增速較上個季度的27%再次放緩。

綜上，GMV和年度市場營收增速放緩、季度凈利潤由盈環比轉虧、人均消費增速放緩等，詮釋著拼多多正在從高速增長階段向穩定發展階段調整。

社區團購 正在侵蝕拼多多的“商業生態”

首先在內部來看，拼多多之前崛起依靠的是微信社交關系鏈和低價策略，在五環外圈奪了不少下沉用戶。但是隨著規模訂單的增加，農產品貨源的持續開拓，急需要優化和完善供應鏈方面的承載力，畢竟在傳統電商耕耘過的高效物流配送市場大環境下，客戶對物流效率的要求越來越高了。

通過社區團購來發展農業消費產業，對于拼多多來說即是市場機遇和商業戰略的差異化需要，更是對其商業生態閉環的終極考驗。

外部來看，社區團購競爭激烈。咱們先來看一組數據，據企查查大數據研究院發布的《2020年社區團購投融資數據報告》顯示，2020年社區團購行業公開披露的融資事件達19起，融資總金額為171.7億元，同比增長356.3%，創下歷史新高。

拼多多雖然依靠“百億補貼”了不少用戶，但是在年營收增速放緩的背景下，在滴滴、京東、淘寶等巨頭紛紛廝殺的白熱化競爭背景下，這樣依靠補貼求規模的道路能走多遠是個未知數。

最后再說一下，雖然拼多多一直對外聲稱自己的消費用戶從五環破圈升級，但是從前面的人均消費客單價的增速來看，即使有百億補貼支撐，其客單價呈增速下跌狀，這也間接反映出補貼帶來的高質量用戶太少，可能不及官方預期。

黃崢辭職，拼多多新的好十年開啟了嗎?這是一個動態問題，無法精準預測，畢竟可影響的因素很多。比如黃崢放棄了其超級投票權，未來在管理層方面，如何形成一個有效的平衡組織以及如何將戰略執行力一如往常的高效落實下去，這是個問題。