出品/聯商專欄

撰文/壹覽商業 薛向

頭圖/壹覽商業

大年三十，在大家都在吃年夜飯的時候，“新茶飲”行業新一年的商業競爭就已經開始了。

2月11日晚間，港交所信息顯示，著名茶飲品牌奈雪的茶向港交所遞交了主板上市申請文件，開始與喜茶爭奪新茶飲第一股。

據招股書顯示，奈雪的茶本次募資金額將主要用于三年規劃：

一是在未來三年用于擴張公司的茶飲店網絡并提高市場滲透率；

二是用于進一步開展整體運營的數字化，以通過增強技術能力提升運營效率；三是用于提升公司的供應鏈及渠道建設能力，以支持規模擴張；

四是用作營運資金及作一般企業用途。

茶飲第一股

事實上，近三年，新式茶飲在國內迅速崛起，在資本的加持下全國跑馬圈地。

據《壹覽商業》不完全統計，2020年在新式茶飲賽道，共發生融資事件11起，披露資金總額超過12億人民幣。

其中奈雪的茶吸金能力尤為明顯。從2017年開始奈雪的茶分別進行了5輪融資，總披露融資金額接近20億人民幣。據彭博社消息，C輪融資后，奈雪的茶估值接近20億美元(約130億人民幣)。

根據招股書，最新融資之后，創始人彭心和趙林夫婦通過林心控股共持有股份67.04%；奈雪的茶股權激勵計劃的平臺Forth Wisdom Limited持股8.32%，，投票權歸彭心、趙林夫婦管理。

事實上，經過幾年高速發展，新式茶飲品牌鼎立的格局基本形成。

一方面，頭部品牌喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城，茶里CHALI等經過多個明星資本的追捧，估值高企。如喜茶已經經歷4輪融資，累計獲得融資超過5億元人民幣，投后估值也到了160億元，背后不乏IDG資本、紅杉資本、高瓴資本、美團旗下龍珠資本等明星；

一方面，在頭部品牌難以插入后，資本也開始將目標向中腰部品牌匯集；

隨著品牌格局形成，新式茶飲品牌的頭部玩家們也到了收獲期。多位投資人告訴《壹覽商業》，2021年新式茶飲行業將會迎來上市潮。

2020年9月曾有報道稱，喜茶計劃于2021年底之前赴香港上市，預計融資4億美元至5億美元。另外一個網紅茶飲蜜雪冰城在2021年初傳出融資20億，投后估值超過200億元人民幣，且正在準備在A股上市。

此次奈雪的茶率先在港股投遞招股書，意味著茶飲第一股的爭奪戰正式開始了。

那么，在資本的加持下，新茶飲們到底成色如何。通過奈雪的茶剛剛披露的538頁招股書文件，或許能略窺一二。

快速擴張

《壹覽商業》了解到，奈雪的茶由彭心和趙林夫婦創立于2015年，總部位于廣東省深圳市，以20-35歲年輕女性為主要客群，堅持茶底4小時一換，軟歐包不過夜。2017年12月，奈雪的茶開始走出廣東地區，向全國范圍內擴張，正式開啟“全國城市拓展計劃“。

目前奈雪的茶有兩種店型，一類是標準茶飲店，這包括奈雪的禮物、奈雪酒屋、奈雪夢工廠等不同場景及功能的店型；此外，2020年底奈雪還推出了精耕一線城市，進駐商務辦公區、高密度社區的奈雪的茶Pro店型，將產品經營模式分為咖啡、茶飲、輕烘焙、零食零售四大模塊。

招股書顯示，奈雪的茶門店由截至2017年12月31日的44間增加至截至去年9月30日的422間，包括覆蓋中國大陸61個城市的420間奈雪的茶茶飲店及分別位于香港特區及日本的各一間奈雪的茶茶飲店（注：最新統計數據已更新至507家）。

一二線城市門店主要分布占比超過70%，一線城市占比達到36.7%。截至9月30日，按覆蓋的城市數目計，奈雪的茶擁有覆蓋中國“最廣泛的高端現制茶飲店網絡”。

顯然，從門店數量上來說，奈雪還不夠，進入2021年奈雪的茶還將繼續加快擴張腳步。招股書顯示，公司計劃于2021年及2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規劃為2020年11月新推出的奈雪PRO茶飲店。

奈雪的茶聯合創始人兼總經理彭心曾經表示，未來奈雪的茶和奈雪的茶PRO將會是該公司的“兩大主力”。上述文件則預計，開設新的奈雪的茶茶飲店的計劃投資成本分別約為4.236億元及4.861億元。

門店的快速擴張，帶來的是銷售的增長。

招股書顯示，2018年、2019年，奈雪的茶營收分別為10.87億元、25億元，同比大幅增長130%。受疫情影響，截至2020年9月30日前九個月營收為21.1億元，上年同期為17.5億元，同比增長20%，增速大幅放緩。

利潤微薄，同店下滑

門店數量擴張的背后，奈雪的茶每家門店的銷售額和訂單量卻呈下滑趨勢。

從城市級別上看，一線城市下滑幅度最小，二線城市下滑幅度最高。

具體來看，2018年及2019年、2020年前三季度，奈雪的茶每間茶飲店平均每日銷售額分別為30.7萬元、27.7萬元及20.1萬元；每間門店平均每天的訂單量也由2018年的716單降至2020年的465單。

從每間店鋪平均每日訂單數量和每筆訂單平均銷售價值來看，一線城市更加穩定。其中，一線城市盡管訂單量下滑，但是客單價一直有提升；而新一線和二線城市訂單量和客單價均出現下滑，且二線城市下滑幅度更大。

招股書解釋稱，這主要是由于奈雪的茶繼續在整個網絡中開設新店，令現有奈雪店鋪的訪客量及訂單分布更平均。也就是說，隨著奈雪門店數量的增加，門店密度增大，單店的訂單數被平攤。

與此同時，其利潤率也在下滑，由2019年9月30日止九個月的21.8%下降至截至2020年9月30日止九個月的12.6%，遠低于2018年的24.9%和2019年的25.3%。

同店利潤率下降到12.6%，奈雪的茶的解釋是，受到疫情的影響2020年2月，公司在中國有61%的店面暫時關閉7天以上。位于武漢的19家店在2020年1月底至2020年4月初暫停營業。在一段時間內，其他地區的店面也臨時提供外賣或自提服務。

奈雪的茶在招股書中表示，2020年6月到9月這三個月時間，同店利潤率已恢復至18.1%，逐漸走出了疫情的影響。

在凈利潤上，經調整后，2018年、2019年經調整虧損分別為5658萬元、1173萬元。然而在疫情影響之下，2020年前九個月奈雪的茶凈利潤僅為448萬元，遠低于上年同期的1685萬元。凈利潤率僅為0.2%，遠不及上年同期的1%。

《壹覽商業》認為，在人工、房租、原材料不斷上漲，管理水平要求越來越嚴格的情況下，單店經營數據的持續惡化，將會為未來奈雪的茶擴張帶來隱患。

新茶飲的邊界

值得注意的是，奈雪的茶近年來的發展終繞不開其他新茶飲企業競爭。競爭帶來的問題就是“同質化”。產品缺乏有效壁壘、門檻低、且配方易被模仿，產品標準化和質量把控問題一時間難以解決。

以喜茶為例，奈雪的茶和喜茶的主打產品都是水果茶，單杯定價均浮動在30元左右。彭心和喜茶創始人聶云宸此前就曾因為產品抄襲問題進行了唇槍舌戰。

解決這個問題，要么是增加產品研發投入，要么就是打破產品邊界，快速開拓新方向。產品研發不能一蹴而就，打破邊界效果卻是明顯的。

顯然，奈雪也在做。

據招股書介紹，奈雪“率先在中國提出現制茶飲搭配烘焙產品”的概念。截至去年前九個月，按烘焙產品的零售消費價值計，奈雪的茶這塊業務在現制茶飲店中市場份額約為21.7%，提供了由超過25種手工烘焙產品組成的核心菜單。

另外，奈雪目前還在嘗試在茶飲品牌店銷售咖啡產品。2020年11月25日，奈雪的茶新店型“奈雪PRO”，在深圳開業，此類型門店增加了精品咖啡產品，推出7款精品咖啡，產品定位為“日常精品咖啡”，定價區間為15-24元。

彭心上個月對食品飲料行業垂直新媒體小食代表示，當中咖啡可以有將近20%的杯數占比，又預計在同一個飲品品牌里，咖啡和茶飲的融合會成為一個趨勢，正如星巴克除了咖啡也賣茶飲。

事實上，在成本上漲，競爭激烈的情況下，生存壓力增加。為了增加銷售，鎖住顧客。除了奈雪，這個戰場上的咖啡與茶飲雙方已經不再只盯著自己的一畝三分地。

2020年4月，喜茶低調推出了咖啡單品，跳出了它固有的奶茶品類，咖啡們的競爭對手，咖啡品牌“喜小咖”也在注冊中；

2019年咖啡品牌瑞幸推出奶茶品牌小鹿茶，與奶茶品牌爭奪茶飲市場。早在2018年星巴克就開始在門店銷售茶飲。

老牌茶飲品牌CoCo，早在2014年就已經與咖啡服務機構合作，開設了CoCo Cafe線下店，目前門店數量超1500家，占到CoCo全國門店數量的一半。

蜜雪冰城推出子品牌“LuckyCup幸運咖”，和主品牌定位一致，除了拿鐵價格較低為8元以外，其他飲品基本在10-15元之間。

最后

奈雪的茶沖刺茶飲第一股，是好事也是壞事。

好在，走到這一步，說明茶飲是個可以做的大生意。同時，奈雪招股書的數據也清楚地告訴我們，這是一個高成本，低毛利，強競爭的生意，這門升意沒有想象中那么好做。

雖然，此前奈雪發布的《2020新式茶飲白皮書》中提到，2020年底中國茶飲市場總規模將達到4420億元，中國咖啡市場總規模將達到2155億元，新式茶飲市場規模在2020年將超過1000億元，預計到2021年會突破1100億。

然而，新式茶飲畢竟不是茶葉，跟咖啡一樣，受眾群體并不普遍。因此，這些數據之后都伴隨著種種不確定性，這些市場也并不一定都是奈雪的。

畢竟，每間奈雪的茶標準茶飲店需要投入人民幣185萬元，并不便宜。