老干媽創始人陶華碧曾說：公司永遠不可能上市，因為現金充足，不干那騙人的事。

把上市等同于圈錢騙人，其實并非老干媽一家，對于很多白手起家并深耕市場多年的食品企業來說，穩定的營收利潤、充足的現金儲備使得它們不必為融資發愁，而能以高傲的姿態拒絕外界拋來的橄欖枝。

但這樣的情況正在慢慢改變。隨著食品快消行業進入新階段，企業間的競爭日趨激烈，越來越多的公司開始收起往日的倔強，就連當初“不上市聯盟”中的娃哈哈也一改多年來的堅持，認為“上市以后能加快企業發展”。

而作為娃哈哈多年的對手，國內最大的飲用水生產企業農夫山泉近日也被傳出消息，據稱公司計劃在香港IPO，籌資規模或超過10億美元，最早在明年上半年進行。

對于該傳言，農夫山泉相關負責人在接受媒體采訪時表示，對該消息不予置評。這種曖昧不清的回答讓資本市場無限遐想，要知道，農夫山泉在兩年前被傳出IPO的時候，創始人鐘睒睒曾極為堅決地回應：公司不需要上市。

兩年的時間讓農夫山泉態度大轉，而將目光放之整個食品快消行業，更多的企業在這兩年間爭相上岸，試圖抓住IPO大潮中最后的風口。

“堅決不上市”的瓶裝水龍頭

公開資料顯示，農夫山泉成立于1996年9月，總部位于浙江杭州，系養生堂旗下控股公司。當年，一句“農夫山泉有點甜”的廣告幫助其迅速占領市場。

除了我們常見的飲用天然水外，農夫山泉的主營業務還包括果蔬汁飲料、茶飲料等各類軟飲料的研發與銷售。目前，農夫山泉通過建設在浙江千島湖、湖北丹江口等水源地進行規模化生產和遍布全國的營銷網絡，將各產品分銷至全國各地。

（圖片來自農夫山泉官網）

回顧農夫山泉的發展歷程，公司一路走來頗為順利。

2000年，農夫山泉產品從純凈水轉為天然水，這一舉動讓其成功擠進市場前三；2007年，農夫山泉開始倡導消費者飲用弱堿性水，再次引發行業的震動；2011年，農夫山泉超過康師傅，成為包裝飲用水行業第一。

數據分析公司尼爾森數據顯示，2018年農夫山泉以26.5%的市場占有率位居行業第一，華潤怡寶和百歲山分別以21.3%和10.1%的市場份額分列其后，而娃哈哈及康師傅早已經退出行業前三。

一直以來，農夫山泉在商業界極為低調，其創始人鐘睒睒更是以神秘著稱，被資本圈稱為隱形的富豪。由于公司常年堅持不上市、不融資，因此其財務數據也一直是一個謎。

不過據浙商雜志發布的“2018浙商全國500強榜單”，農夫山泉2017年度營收達到162.5億元，同比增長8.3%。在2014年-2016年三年里，農夫山泉的營收分別為90.9億元、126億元、150億元。

今年6月，養生堂控股的萬泰生物更新招股書，同時也透露了農夫山泉的部分財務數據。萬泰生物招股書顯示，農夫山泉2018年總資產為200.7億元、凈資產144.11億元、凈利潤為36.1億元、資產負債率為28.2%。

負債率低且凈利潤高，農夫山泉也因此被資本市場稱為“賣的是水，擠的是奶”，而這正是農夫山泉得以喊出“不上市”口號的底氣。

不過外界的傳聞也并非空穴來風。事實上，早在十年之前，農夫山泉就嘗試過沖刺A股IPO，隨之而來的便是進入了漫長的輔導期。

2008年5月，農夫山泉與中信證券簽署《首次公開發行股票輔導工作協議》。2008年5月-12月，農夫山泉接受了上市輔導，輔導內容包括中信證券與農夫山泉管理層溝通，協助農夫山泉梳理具體發展目標和實現途徑等。

但在今年初，中國證監會浙江監管局發布的《中信證券股份有限公司關于終止農夫山泉股份有限公司輔導的報告》顯示，農夫山泉歷經中信證券十年的上市輔導，在2018年12月終止。

對于為何終止十年的上市輔導，農夫山泉方面對外表示，公司沒有計劃要上市，也并不需要借助資本市場的力量，所以終止上市輔導。“農夫山泉十年前開始參加輔導，每次都要報，到現在為止都是例行輔導。公司目前現金流充裕，并沒有上市計劃”，公司董秘這樣表示。

產業版圖之下的資金隱憂

根據農夫山泉官網，公司生產和經營飲用水、果蔬汁飲料、功能飲料、茶飲料等4大系列幾十種產品，除了消費者熟悉的包裝飲用水品牌農夫山泉之外，農夫果園、尖叫、水溶C100、東方樹葉等市場上的知名品牌也都歸于其旗下。

盡管對上市一向不積極，但在產品推新、業務擴展方面，農夫山泉卻一直動作頻頻。作為中國瓶裝水行業龍頭，農夫山泉一直都在積極地擴張，且投入力度不斷加大——

2010年5月，農夫山泉投資至少3億元與建德市簽約興建農夫山泉工廠項目并簽訂了10年規劃，稱十年內農夫山泉將在建德打造15億元的固定資產。

2014年，農夫山泉投資10億元建立峨眉山工廠，隨后又投資5億元與江口縣政府達成協議，在梵凈山麓的太平鎮琴動坪建礦泉水廠。

2015年，長白山撫松工廠全面投用，正式進入高端水市場，并推出農夫山泉玻璃瓶礦泉水、適合嬰幼兒的天然飲用水，以及適合學生的天然礦泉水。

2016年8月，農夫山泉建德市四期項目開工，總投資超過10億元。同年10月，公司又投資12億元建設其在浙江的第七個工廠。2016年底，農夫山泉贛南信豐縣臍橙工廠落成投產，總投資為6.8億元。

（農夫山泉建德基地）

除此之外，為了實現升級，農夫山泉還加大了科技產品創新的投入，其中母公司養生堂在這方面的投入年均超過10億，這也是農夫山泉除了有天然飲用水外，不斷有新產品推出的原因。

尤其是到了2019年，為開拓新的業績增長點，農夫山泉開始加速向細分市場擴張，接連推出了即飲咖啡品牌“炭仌”、中老年飲品“鋰水”，以及低溫果汁“NFC果汁”等。

不難想象，隨著農夫山泉的高速擴張，資金的需求必然會逐漸加大。盡管公司目前有很好的現金流，但要想在新項目的開拓中更加游刃有余，開辟新的資金渠道自然也就順理成章了。

事實上，農夫山泉的營收增速已經在逐年放緩。在《2018浙商全國500強榜單》中，農夫山泉2017年營收為162.5億元，同比增長8.3%。而在2015年和2016年，其營收增長幅度都在20%左右。

另一方面，國內的瓶裝水市場的競爭也越來越殘酷，在農夫山泉之后，還有華潤怡寶、康師傅、百歲山、娃哈哈、冰露等5大品牌依舊虎視眈眈，寡頭間的競爭正在加劇，農夫山泉不能說沒有壓力。

在此背景下，上市募資對農夫山泉來說成了一個值得考慮的選項，這可以讓其在瞬息萬變的資本市場獲得更加充足的彈藥，更加從容地面對越來越強大的對手。

關于這一點，中國食品產業分析師朱丹蓬曾表示，農夫山泉上市，不論是從資金鏈、企業商譽，還是從企業多品牌、多品類、多渠道、多消費場景、多消費人群的發展大戰略以及快消品的發展趨勢方面來看，都有著一定的利好和幫助。

戰略定位專家徐雄俊也認為，“雖然農夫山泉在諸多方面進行運作，但尚需進行多品牌布局提升規模。最直接的方式是通過資本運作的方式實現快速擴張，并減少犯錯誤的幾率。”

食品企業扎堆沖擊IPO

不只是農夫山泉，也不只是其所在的飲料行業，事實上，進入2019年整個食品行業都進入了上市的大年，眾多食品企業加入到IPO的隊伍之中。

據節點財經不完全統計，2019年眾多食品細分龍頭企業已經“趕潮上岸”。其中有以燕麥食品生產為主業的西麥食品，有著“鳳爪第一股”之稱的有友食品，主營火鍋調料的天味食品，以干果、休閑零食起家的三只松鼠、良品鋪子，以及新乳業、李子園、飛鶴等乳制品企業。

而在這之后，還有主營豆類和果仁加工的甘源食品、小豬佩奇卡通零食代工廠展翠食品、東鵬特飲、“勁仔”主體公司華文食品及生產“溜溜梅”的溜溜果園等企業在IPO排隊大軍之中。

梳理今年IPO的食品企業名單不難發現，這些企業大體可以分為三個品類，一是以三只松鼠、溜溜果園為代表的零食企業；二是以李子園、飛鶴乳業為代表的乳制品企業；三是以天味食品、仲景食品為代表的調味品企業。

首先，休閑零食企業扎推上市成為今年食品行業最為關注的焦點。隨著三只松鼠、鹽津鋪子等企業的集中上市，休閑零食行業的升級之路正式拉開，特別是在全渠道已成為行業共識的背景下，休閑零食企業沖擊IPO的意愿變得更加強烈。

其次，2019年也是國內乳制品企業密集沖擊資本市場的關鍵一年。1月25日，通過整合區域乳企快速擴張的新乳業在深交所敲鐘上市；11月13日，成立近60年的飛鶴乳業也在港交所敲響了上市的鐘聲。此外，區域乳企如均瑤乳業、花花牛、紅星美羚也在積極推進IPO。

還有，資本市場對調味品行業同樣頗有好感，除了天味食品于今年4月在上交所成功上市外，多家調味品企業也紛紛趕赴A 股和港股。并且，隨著國內食鹽行業的開放，以湖南鹽業、山東鹽業、江西鹽業為代表的不少鹽企也紛紛加入IPO的隊伍。

值得一提的是，除了品牌廠商外，食品代工廠也成為IPO 大軍中的新成員，其中最受關注的就是成立于1996 年的展翠食品。這家為小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣等品牌代加工糖果、巧克力的工廠，也決定沖擊資本市場。

食品行業是與百姓日常生活接觸最為緊密、最易受關注的行業。在資本的追捧下，海天味業、涪陵榨菜等細分企業已經成為大市值公司。其中，海天味業的總市值已達到3000億元左右，這不管是對農夫山泉還是其它食品企業來說，無疑都會是一個巨大的刺激。

多方因素促成資本市場熱潮

眾多食品企業扎堆上市背后，一方面是政策環境的利好，另一方面則是整個市場大環境以及企業自身經營的壓力使然。

首先從政策方面看，2017年全年有7家食品企業順利首發上市，可是2018年在發審委審核趨嚴的形勢下，海融食品、德興食品等企業紛紛中止審核，全年無一家過會。

2019年5月，中國上市公司協會年會上，證監會主席易會滿在針對企業IPO上市問題時表示，將吸引更多各行各業的優秀企業上市，繼續保持IPO 常態化。而食品行業作為關乎民生的行業，自然也迎來了資本市場的熱潮；截至今年8月底，已經有6家企業順利拿到證監會的批文。

（已經通過IPO審核的良品鋪子）

其次，食品企業此時扎堆上市也因當前食品行業所處的關鍵時期。

據艾媒咨詢2018年數據，我國快消品行業各細分產品的零售額均持續增長，其中糧油、食品類同比增長10.2%，飲料類同比增長9.0%，煙酒類同比增長7.4%，日用品類同比增長13.7%。

但伴隨著行業整體增長，企業間的競爭卻是越來越大。以農夫山泉所在的飲料行業為例，中商產業研究院數據顯示，截至2018年5月底，我國飲料制造行業企業數量達到6717家，其中虧損企業數量881家，虧損總額38.20億元，同比下降4.7%。

在這個行業的關鍵期，幾乎所有的食品企業都面臨著一場生死大考，挺過去了就意味著能獲得飛速發展，否則，則極有可能被市場淘汰。而由于食品行業進入門檻相對較低，參與的企業眾多，資金與管理就成了獲勝的關鍵。

近年來快消跌入谷底，幾乎所有企業都開始為現金流而發愁，而自己的一些短板也因為資金問題，暴露無疑。當前很多食品企業都存在產品、品類、渠道、場景、消費人群單一等問題，這給企業經營帶來了很大的風險。而上市，既能解決融資問題，又能解決部分管理問題，還便于企業的快速擴張。

周黑鴨上市當天，官方旗艦店共賣出125萬盒商品。也就在同一天，至收盤股價大漲13%。可見，在國內A股上市，除了帶來充足的資金輸血之外，企業還能獲得品牌影響力的快速提升以及市值與估值的大幅飆漲。

所以，不管農夫山泉還是娃哈哈這樣的食品企業如何三緘其口，在消費升級、平臺競爭日益激烈的情況下，上市都會成為它們接下來考慮的重點事宜。

（來源：微信公眾號“節點財經”，作者 威連）