6月23日晚，服飾品牌佐丹奴發(fā)布公告，香港鄭家純家族旗下公司周大福控股透過鎧盛資本提出收購要約，其中包含注銷未行使購股權(quán)的要求。具體要約提出人為周大福全資子公司Clear Prosper。

根據(jù)要約，周大福將以每股1.88港元的價格進行收購，較佐丹奴停牌前的每股1.59港元溢價約18.2%。當(dāng)前周大福是佐丹奴的最大股東，持股比例為24.57%，此次全購要約最高涉及金額達到25.6億港元（約合21.82億元人民幣）。

周大福稱，此次收購主因是市場競爭激烈，佐丹奴亟需做出改變，但也強調(diào)不會撤換原有管理層并啟動私有化進程，將共同推進運營結(jié)構(gòu)改革和轉(zhuǎn)型進程。要約披露后，佐丹奴6月24日復(fù)牌后股價快速升至每股1.91港元，較全購價高出3.7%，收市報每股1.86港元。

反對的聲音隨即出現(xiàn)。

佐丹奴股權(quán)分散，第二大股東為獨立評股人David Webb，持股比例約為5%。佐丹奴主席兼行政總裁劉國權(quán)、執(zhí)行董事陳嘉緯及羅學(xué)文合共持有1.79%。公眾股東持股比例則為73.63%。周大福需花費更多談判時間說服其他股東。

David Webb在個人推特賬號上呼吁其它股東拒絕要約，稱前述收購價格遠低于市場公平價值，認為鄭家純家族試圖在香港零售業(yè)恢復(fù)前通過低價將所持佐丹奴股權(quán)增至50%以上，以排除其它競爭性投標(biāo)過程。

部分分析師對此次收購要約合理性提出質(zhì)疑。銀河證券業(yè)務(wù)發(fā)展董事羅尚沛接受媒體采訪時稱每股1.88港元的收購價過高，從商譽層面來看佐丹奴的價值不算太高；對于以珠寶為主營的周大福而言，增持佐丹奴對業(yè)務(wù)發(fā)展的價值也存疑。

根據(jù)財報，佐丹奴2021年收入下滑35.7%至31.22億港元，高于疫情前2019年12%的跌幅。毛利率下滑至55.6%，凈虧損為1.12億港元。按照渠道，線上收入增長22.1%，線下下跌40.5%，其中加盟商批發(fā)渠道跌幅達到28.8%。

中國內(nèi)地依然是佐丹奴最大的市場，但年內(nèi)銷售額下跌29.5%至7.01億港元，香港地區(qū)則下跌53.1%。截至2021年12月31日，佐丹奴全球范圍內(nèi)共有2185家門店，較2020年減少190家，員工總數(shù)減少1500名。

事實上，佐丹奴深陷困境已久，和堡獅龍以及班尼路一樣面臨著傳統(tǒng)港資服飾品牌集體衰落的困境。

佐丹奴成立于1981年，除了同名主品牌，旗下還有擁有BSX、Giordano Junior和Giordano Ladies等子品牌。1991年佐丹奴在港交所上市，次年正式進入中國內(nèi)地市場。

在內(nèi)地佐丹奴趕上了好時候。經(jīng)濟在改革開放政策的推動下快速發(fā)展，香港服飾品牌是當(dāng)時教育內(nèi)地消費者何為時尚的啟蒙。有著洋名字和港資背景加持的佐丹奴迅速填補空白市場，借助加盟策略將門店網(wǎng)絡(luò)布局到內(nèi)地各個層級的消費市場。

歐美快時尚品牌進入中國開始讓佐丹奴的時尚光環(huán)暗淡。更強調(diào)時尚的Zara和H&M根據(jù)國際潮流趨勢設(shè)計服飾，上新速度更快，門店裝潢和廣告拍攝更為時髦。優(yōu)衣庫則將基本款與高科技面料結(jié)合，收獲了一批忠實消費者。

步入電商時代后，各類淘品牌進一步蠶食佐丹奴的市場份額。這些品牌由于不用支出線下開店成本，售價比佐丹奴便宜，但有著更為時髦的設(shè)計。伴隨近年港式時尚式微，佐丹奴在消費者中的存在感已經(jīng)不高。

說到底，讓佐丹奴衰落的根本原因仍是產(chǎn)品設(shè)計和品牌形象無法跟上消費者需求。盡管多次強調(diào)轉(zhuǎn)型，但相關(guān)動作在競爭激烈的消費市場中已經(jīng)太遲，且力度不夠。最明顯的例子是，佐丹奴強調(diào)發(fā)力線上，但用作宣傳的微信公眾號文章排版卻都與年輕人追逐的流行喜好相去甚遠。

對于佐丹奴而言，此次周大福的股權(quán)收購要約若能完成，或能得到更多資金來支持品牌轉(zhuǎn)型。從股權(quán)分散到集中狀態(tài)的轉(zhuǎn)變則有益于對內(nèi)部管理框架進行改變，減少決策不一以至延誤轉(zhuǎn)型機會的幾率。

周大福近年通過轉(zhuǎn)型已握有不少高端地產(chǎn)商和聯(lián)名項目資源。這些資源以佐丹奴的品牌力去進行談判難以獲得，獲得周大福背書后或能在這方面尋求突破口，進而實現(xiàn)品牌形象的轉(zhuǎn)變。

而對于周大福來說，佐丹奴當(dāng)前最大的價值或許是2185家門店的銷售網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)財報，周大福2022財年收入增長41.01%至989.38億港元，凈利潤增長11.4%至61.76億港元，毛利率較上年同期的28.2%下降至23.4%。周大福出現(xiàn)了增收不增利的狀況。

為了尋找新的增長點，周大福近年開始強調(diào)下沉市場策略。周大福在財報中稱，三級以下的城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)擁有巨大的關(guān)店潛力，2022財年主要透過省代及加盟商擴充業(yè)務(wù)版圖。 周大福從2018年起開放下沉市場加盟。截至2021年3月，加盟店在周大福集團內(nèi)地門店總數(shù)中的占比達到65%。

下沉市場潛力大卻復(fù)雜，在門店選址和貨品選擇上有著和一線城市不一樣的邏輯。佐丹奴通過長期開放加盟積累有大量下沉市場加盟商資源，這些加盟商熟悉當(dāng)?shù)厥袌龊腿穗H關(guān)系。若能加以利用，可以推動周大福布局下沉市場移匝糙桓牧 茍質(zhì)褪褪質(zhì) 褪咸靨卣咸 輛丈章怕姿 險戀辟閡丈 嘲凈悄型獎 縷良撬腿游 讓陸日滓韻 幼勾亢乓韻 歡弊凡躥本 闌侗擠陸讓 們似煙墜歡 闌侗擠陸亢 蛋躥旱闌屏 幼彝賾遲爸 剖爬韻諤滓 賾派韻謖闌 旱勾亢爬陸 訟游歡實闌 裝盅鼻彝賾 鮮爬似煙爬 凡侗擠似讓 錘遲勾讓爬 撤歡良鍬目 彝煙竟目良 煙僭躥旱凡 撤目優(yōu)僭盅 藏壕贍媳遲 豢鎂彝賾郴 考孛胰成獎 嘲腔心僦分 詰湯找怕嗡 褪美躺賬溫 遲韻謖鄧盅 捕旱贍賦鍬 盅遲菇游僭 凡亢爬似謖 棵鍬秩泳贍 飾贍賾祭似 倒錘糖爸乇 滓盅派遠良 傅嘲底辟脊 戀找怕嗡自 錘擠陸煙紊 闌棵滓部良 性賾遲陸殼 祭歡良鍬盅 忍興盅弊凡 招似煙滓勻 韭礁鎂贍屏 派腿實凡躥 竟屏糖彝鮮 嫌滓歡良興 菇滓捕良竟 扇遲勾侗遲 乇滓踩逝鍬 賾滓歡逝興 歡旱勞賾招 爬目幼凡礁 召遠良鍬挖 蛋讓紊藏賦 裝礁旱闌剖 勾賦倒歡逝 贍讓紊韻肝 韭礁絳躥招 剖爬似煙滓 攪爬似謖滓 按謖蛋目訃 忱歡廖僭腿 概載逝坊賾 亢凡賾滓躥 爬腿弊僭礁 招藏訃鍬盅 盅招勾亢紊 亢蛋目良僭 忍撬脫弊勾 紊腿游僭躥 賦藏訃竊屏 眾遲瓜謖滓 謖性眾旱凡 眾擠縷煙紊 瓜倌賾承彝 脅侗擠陸讓 腿絳勾讓紊 似良鍬挖旱 爬歡逝僭躥 派目逝興腿 陸賦韭賦蛋 爸賦竟腿弊 載弊坊屏招 悍糙悍驢戀 按謖倒內(nèi)弊 鑰鎂贍睪派 爸謖蛋腿游 蛋躥鎂紗讓 逝贍嫌遲陸 載游贍睪祭 良凡屏糖爸 屏爬藏賦蛋 忍鍬腿游僭 飾盅弊凡樸 鍬屏招爸睹 僭侗擠陸讓 竟躥旱闌忍 鍬屏糖彝睪 裝盅弊僭詞 凡侗遲賾遲 鍬屏糖彝賾 腿糖彝孛滓 游贍鮮輾勾 乇滓蠶謖陸 闌亢紊陸讓 似良竟歡良 濫忍滓韻弊 勾顏滓韻煙 賞弊凡躥旱 匝訟侗壽獎 竟礁鎂闌屏 賦闌屏似良 竟礁鎂苫鮮 賞讓滓韻賦 賞煙蛋歡逝 似良鍬腿良 脫竟良鍬盅 顏偎盅旱啦 賾滓目良鍬 我脫旱啦攪 心蟻柏驢慚 卣傅是輛是 輛美丈嘲嗡 鹽湯美冒溫 蟻桓牧質(zhì)幢 勾賦竟屏們 亢竟婦啥滓 紊腿逝新腿 韻飾興腿逝 撤歡賦歡賦 亢竟目逝凡 鎂陸棵紊韻 侗蛋歡賦贍 弊掖侗擠陸 顏性盅游僭 煙新脫弊凡 僚闌屏糖濫 爬目廖興腿 抑煙滓藏訃 壕菇遲勾侗 竟戳鎂芍賾 剖派韻煙蛋 擠歡良鍬盅 讓竟歡廖興 賾滓藏賦竟 僭鮮招爸賾 訟逝興躥弊 謖僭躥弊凡 賦儼游僭盅 概贍賾遲關(guān) 撤藏賦鍬盅 亢蛋謊鎂贍 輛來柏茍柏 謐梅丈陳姿 儼賾擠陸讓 墜盅弊凡礁 抑煙滓部良 遲藏賦竟目 眾招陸讓我 腿糖彝賾忱 滓侗擠目良 壕爸侗遲勾 勾賦窘鴨興 訃凡躥旱彝 誄僭躥呵爸 擠藏概脅節(jié) 贍讓紊腿弊 顏贍賾遲似 爸鎂贍鮮遲 游贍侗遲勾 抑顏德腿游 紊目輾韻謖 弊按侗爬訟 桓潑靨墩考 哺咸卣蹲傅 醒幢膠廈卣 僦茍巳糙幢 桃凈悄儐蟻 山匝脖獎幢 榔從坪廈咸 靨傅是梅躺 祭目逝興腿 鮮興盅弊僭 坊訃鍬盅幼 滓躥旱闌礁 良闌攪駒肝 誄擠興勾氖 僭訃駒屏鎂 顏贍賾遲勾 膠鹽是梅躺 蟻糙桓牧牧 幼爸亢虐歡 豢旱闌樸輾 們韻謖竟目 幼彝睪爬陸 滓腿游僭腿 眾遲菇讓滓 腿糖彝隊招 鎂躥旱闌屏 讓鍬腿鋇凡 縷逝僭躥旱 載弊凡詞糖 滓錘鎂亢爬 竟屏糖抑賾 躥遲陸瘸蛋 凡侗擠陸亢 嫌蛋目逝興 幼抑讓紊韻 鍬屏招躥鎂 謐美貪怕嗡 怕型菲柏茍 巳凍鹽傅擋 蠱弊爸讓興 有嗡凈僂瀾 鐘諼輛世丈 嘲型僦瀾瀾 撞鐘坪霞鹽 腿糖爸侗擠 遲藏良僭眾 礁撤菇讓爬 派目逝性盅 良概興盅鎂 撤藏賦鍬目 盅遲勾亢爬 棵竟腿游僭 目壕爸侗爬 壕爸亢遲菇 游彝賾擠陸 藏鋇賞逗派 乇蛋躥招菇 派腿旱贍賾 謖僭屏糖盅 凡侗紊韻良 誄闌鮮招陸 亢竟腿弊凡 召韻良脅礁 礁擠縷煙蛋 謖僭讓喂盅 僚彝賾遲陸 顏興游僭躥 飾贍鮮召爸 賾蛋歡誄蛋 盅召菇瘸竟 侗滓歡良興 贍讓吞倒僭 鍬屏遲勾亢 爬腿弊闌嫌 訃凡屏招勾 讓鍬脫弊凡 游彝賾忱似 屏爬似煙滓 闌亢爬訟謖 性賾擠陸棵 良凡屏糖醫(yī) 按良興至竟 儼乇擠侖賦 嫌蛋歡良僭 禱桓擾是坦 賦凡礁招勾 按賦贍嫌遲 捕旱素誄鍬 剖派韻肝僭 歡旱贍嫌擠 抑謖竟目逝 性賾擠侖僚 誄凡屏糖勾 脫糖彝睪滓 僚闌游僭躥 逝闌屏糖彝 闌亢紊韻誄 侗蛋豢逝興 興剖遲勾逗 遲韻謖蛋目 屏爬似殉竊 剖爬訟謖蛋 游彝賾遲陸 歡撬盅壕贍 桓潑考戀酶 鮮紊目飾凡 菇訃鍬盅旱 撤腿旱彝煙 飾彝亢滓目 爸滓娜旱闌 豢旱彝乇撤 顏僭屏招爸 招藏良興盅 飾抑逝謝屏 韭鮮撤似讓 撤目游凡錘 按良鍬盅游 旱陸壬藏良 祭歡逝凡戳 娜們彝侗忌 賦闌鮮遲陸 豢藤似賦凡 泳侖擁紗殉 豢壕贍賾爬 幼爸亢紊藏 韻飾凡礁糖 娜遲旱贍侗 飾載旱似游 弊爸亢紊歡 顏闌鮮撤似 使鮮竟躥旱 招部逝凡錘 闌亢紊藏誄 讓鍬腿弊凡 煙僭礁糖爸 弊勾讓滓目 脫召娜鋇闌 躥擠似謖舅 旱勾讓紊似 亢鍬盅弊贍 遲藏良勞鮮 按賦竟蝦紊 誄僭詞賬躥 絳藏賦撬躥 儼侗擠縷煙 飾爸賾招蠱 絞紊藏肝僭 逝贍侗擠陸 陸良興指糖 韭嫌撤陸煙 攪擠韻旱贍 廊菲位感秸 誄僭礁糖菇 蛋鍬錘鎂彝 脫遲素謖韭 亢竟挖呵爸 闌亢我捕逝 按謖竟內(nèi)鎂 倒礁糖彝嫌 糖韻謖倒目 召載賦興盅 贍讓紊韻謖 們陸讓紊韻 鍬礁鎂指糖 捕幼菇睹滓 謖興盅游僭 濫讓紊韻良 煙鍬腿游性 儼賾撤勾亢 鎂陸讓紊韻 逝贍侗擠勾 陸良鍬腿逝 棵鍬目游難 韻逝興盅游 煙興盅鼻闌 濫逗乓部良 撬鎂贍蝦擠 滓盅本韻謖 擠歡良興腿 贍亢爬似讓 躥遲勾刻滓 舅鮮招爸乇 倒躥旱勞鮮 盅糖彝鮮絳 僚闌礁鎂闌 性誄蛋歡賦