電競(jìng)?cè)雭啞�EDG奪冠、《雙城之戰(zhàn)》收視登頂……

今冬的火爆議題，必然少不了電競(jìng)，

在電競(jìng)利好東風(fēng)之下，TT語(yǔ)音母公司、趣丸集團(tuán)（下稱(chēng)“趣丸”）加速?zèng)_刺IPO，其已于10月19日晚向港交所提交招股書(shū)。

“找游戲CP,就上TT語(yǔ)音”，作為電競(jìng)行業(yè)衍生的游戲語(yǔ)音社交平臺(tái)，TT語(yǔ)音也是王者榮耀、英雄聯(lián)盟、和平精英等大熱游戲賽事的官方指定游戲語(yǔ)音平臺(tái)。

「不二研究」從其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，趣丸看似光鮮營(yíng)收下，掩藏近十億元巨額虧損；語(yǔ)音社交面臨付費(fèi)率下降難題；其布局電競(jìng)的突圍之路仍有諸多不確定性

卡在瓶頸中的趣丸集團(tuán)求索破局之道：改道電競(jìng)理想很美好，但同樣沉沒(méi)成本高企，最終會(huì)乘“東風(fēng)”而起，還是難以?xún)冬F(xiàn)的“美夢(mèng)”？

巨額虧損下的財(cái)務(wù)困境

趣丸成立于手游崛起的2014年。

彼時(shí)國(guó)內(nèi)手游行業(yè)迎來(lái)高峰期，但大多數(shù)游戲內(nèi)語(yǔ)音功能并不完善。受壟斷端游的“前輩”YY語(yǔ)音啟發(fā)，宋克創(chuàng)辦了趣丸，并推出了面向手游的游戲語(yǔ)音工具——TT語(yǔ)音。

成功押注手游時(shí)代的TT語(yǔ)音，瞬間就打開(kāi)了市場(chǎng)：據(jù)官方數(shù)據(jù)，TT語(yǔ)音成立第一年注冊(cè)用戶(hù)量就突破了300萬(wàn)，同時(shí)在線人數(shù)超過(guò)6萬(wàn)人，一年時(shí)間**過(guò)億。

隨著手游內(nèi)置語(yǔ)音功能的完善，TT語(yǔ)音空間縮窄。2017年，趣丸向游戲社交領(lǐng)域擴(kuò)張，TT語(yǔ)音從游戲語(yǔ)音工具轉(zhuǎn)型升級(jí)為游戲社交平臺(tái)，并開(kāi)始布局電競(jìng)業(yè)務(wù)。

但從營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，目前趣丸似乎正處于業(yè)績(jī)的高速擴(kuò)張階段。招股書(shū)顯示，2018-2020年及2021年上半年，趣丸的營(yíng)業(yè)收入分別為4.33億元、8.36億元、14.93億元和11.74億元，其中2018-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)85.7%。

但「不二研究」發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上趣丸深陷財(cái)務(wù)困境——營(yíng)收雖然在增長(zhǎng)，凈虧損卻在擴(kuò)大。招股書(shū)顯示，2018-2020年及2021年上半年，趣丸的凈利潤(rùn)分別為0.13億元、1.31億元、-1.54億元、-9.89億元。

2020年以來(lái)，趣丸開(kāi)始陷入虧損，主要是由于以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支大幅增長(zhǎng)。據(jù)招股書(shū)，2018-2020年及2021年上半年，趣丸以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支分別為0.39億元、0.11億元、1.08億元和1.35億元。

另一蠶食凈利潤(rùn)的可能性在于愈發(fā)高企的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。2018-2020年及2021年上半年，趣丸的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為1.64億元、2.69億元、6.00億元和5.32億元，其中2021年上半年的費(fèi)用已近乎2019年的兩倍。“燒錢(qián)”打法可能帶來(lái)了流量，但也使財(cái)務(wù)狀況承壓。

從毛利率和凈利率來(lái)看，趣丸也處于下滑態(tài)勢(shì)中。2018-2020年及2021年上半年，趣丸的毛利率分別為71.2%、63.1%、65.0%、58.9%；凈利率分別為12.2%、16.9%、10.1%、0.4%，疫后復(fù)蘇并不盡人意。

在互聯(lián)網(wǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)、渠道式微的困境下，陌生人社交賽道重新成為新風(fēng)口。其中語(yǔ)音社交擁有廣大的市場(chǎng)份額，并在2021年年初因?yàn)轳R斯克站臺(tái)Clubhouse而重受關(guān)注。

招股書(shū)顯示，2020年中國(guó)移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的規(guī)模達(dá)到218億元，預(yù)計(jì)將以25.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，2025年增長(zhǎng)至679億元。

轉(zhuǎn)型后的趣丸正是踏準(zhǔn)了語(yǔ)音社交這一賽道，并牢牢把握著游戲**的優(yōu)勢(shì)。

這或許是趣丸雖深陷財(cái)務(wù)困境，卻仍受到投資方偏愛(ài)的原因。

2月，趣丸對(duì)外宣布完成總金額1億美元的B輪系列融資，投資方為經(jīng)緯中國(guó)、蘭馨亞洲等美元基金；6月的Pre-IPO輪融資中，騰訊、3W也入股注資，共同協(xié)作助推其上市。

不過(guò)在趣丸盈利能力并未得到證實(shí)的當(dāng)下，很難排除其“燒錢(qián)”炒概念的嫌疑。其面對(duì)的盈利壓力不小，上市之后如何解決虧損問(wèn)題，是趣丸的當(dāng)務(wù)之急。

核心業(yè)務(wù)缺乏護(hù)城河

目前，趣丸擁有TT語(yǔ)音、TT電競(jìng)、TT游戲三大核心業(yè)務(wù)板塊。

TT語(yǔ)音是趣丸的拳頭產(chǎn)品，是和平精英職業(yè)聯(lián)賽（PEL）、王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）、英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）和絕地求生冠軍聯(lián)賽（PCL）的官方指定語(yǔ)音平臺(tái)。

招股書(shū)顯示，截至2021年上半年，TT語(yǔ)音市占率達(dá)到9.0%，是國(guó)內(nèi)最大的移動(dòng)語(yǔ)音社交平臺(tái)。

在2021年上半年，用戶(hù)平均每天在TT語(yǔ)音聊天室花費(fèi)大約158分鐘，平均每天發(fā)起超過(guò)850000個(gè)語(yǔ)音聊天室，與2020年同期相比增長(zhǎng)45.6%。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，趣丸的收入主要來(lái)自三方面：增值服務(wù)、音頻娛樂(lè)服務(wù)、游戲及其他。其中增值服務(wù)，也即虛擬物品的消費(fèi)，是最主要的收入來(lái)源。這與當(dāng)下其他音頻社交產(chǎn)品變現(xiàn)主要邏輯一致。

招股書(shū)顯示，2018-2020年及2021年上半年，趣丸的增值服務(wù)收入分別為2.54億元、7.16億元、13.57億元和9.63億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為58.6%、85.7%、90.9%和82.1%，所占比重快速上升。

同時(shí)，隨著月活的累計(jì)，付費(fèi)用戶(hù)的群體也在逐年擴(kuò)大。2018-2020年及2021年上半年，TT語(yǔ)音的平均月活躍用戶(hù)分別為220萬(wàn)人、540萬(wàn)人、1230萬(wàn)人和1620萬(wàn)人；平均月付費(fèi)用戶(hù)為16.19萬(wàn)人、38.56萬(wàn)人、64.39萬(wàn)人及82.68萬(wàn)人。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，年齡在30歲或以下的人超過(guò)90%，同時(shí)2021年6月付費(fèi)用戶(hù)，約43%的用戶(hù)是女性。

但在高速擴(kuò)張的表象之下，付費(fèi)率卻連年下降。2018-2020年及2021年，TT語(yǔ)音的付費(fèi)率分別為7.3%、7.1%和5.3%，已經(jīng)處于下滑之中；2021年上半年更是創(chuàng)下新低，僅為5.1%，而2020年同期為6.7%。

事實(shí)上，僅靠增值服務(wù)，并沒(méi)有辦法支撐趣丸龐大的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支；1620萬(wàn)的月活，也不能保證TT語(yǔ)音一直處于領(lǐng)跑地位。

錨定年輕人的語(yǔ)音社交賽道很難建立起壁壘，不斷迭代的新玩法使眾多產(chǎn)品“曇花一現(xiàn)”。趣丸目前并不具備真正意義上的護(hù)城河。

僅在游戲“語(yǔ)音開(kāi)黑”功能上，就有YY、KK語(yǔ)音等應(yīng)用可以實(shí)現(xiàn)替代，并都能滿足隊(duì)友交流、好友陪玩的需求。這意味著TT語(yǔ)音的市場(chǎng)份額存在被對(duì)手分食的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，陪玩業(yè)務(wù)一直是軟色情的重災(zāi)區(qū)。早在2019年4月，人民日?qǐng)?bào)就曾發(fā)文聲討部分“出賣(mài)聲相”的行為。

2019年8月，TT語(yǔ)音因涉不合規(guī)內(nèi)容，被中央網(wǎng)信辦要求整改；今年9月，游戲陪玩行業(yè)遭遇整頓，Hello語(yǔ)音、比心、虎牙旗下小鹿陪玩等多款產(chǎn)品遭無(wú)限期下架。

綜合來(lái)看，TT語(yǔ)音的發(fā)展至今，受到用戶(hù)數(shù)量、變現(xiàn)模式、監(jiān)管等多方制約，并缺乏最核心的行業(yè)壁壘。在游戲語(yǔ)音社交應(yīng)用場(chǎng)景不斷被壓縮的現(xiàn)狀下，由游戲“開(kāi)黑”需求產(chǎn)生的流量難免持續(xù)外泄。

押注電競(jìng)是否奏效？

在TT語(yǔ)音的橫向“破圈”路上，趣丸已使出渾身解數(shù)：

對(duì)于遠(yuǎn)離電競(jìng)的“養(yǎng)老玩家”，推出狼人殺、桌游、五子棋、大富翁等十余款休閑游戲；

對(duì)于沉迷養(yǎng)成的“追星少女”，邀請(qǐng)敖子逸、連淮偉、楊超越等養(yǎng)成系愛(ài)豆參與粉絲連麥，并簽約了楊超越作為T(mén)T語(yǔ)音首位代言人；

對(duì)于熱愛(ài)煲劇的“追劇黨”，則與熱播劇《山河令》合作推廣。

可以說(shuō)，泛娛樂(lè)領(lǐng)域用戶(hù)已成為T(mén)T語(yǔ)音下一個(gè)目標(biāo)群體。但想要擺脫“小眾”的身份標(biāo)簽，TT語(yǔ)音還需做出更多嘗試。

或許趣丸意識(shí)到了TT語(yǔ)音的流量“天花板”，開(kāi)始押注電競(jìng)業(yè)務(wù)，試圖以此打破困境。

從商業(yè)邏輯上分析，TT電競(jìng)可以完成對(duì)TT語(yǔ)音的進(jìn)一步導(dǎo)流：通過(guò)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)，提升在游戲玩家中的影響力，進(jìn)而導(dǎo)流到TT語(yǔ)音完成社交行為，并通過(guò)增值服務(wù)變現(xiàn)。

同時(shí)，電競(jìng)作為一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，如果能延伸到線下場(chǎng)景，有望未來(lái)給TT語(yǔ)音帶來(lái)新的增量空間。

看似二者間有強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，但事實(shí)上發(fā)力電競(jìng)比想象中更難。電競(jìng)?cè)缤�任何一�?xiàng)競(jìng)技體育，結(jié)局并不完全可控。若在比賽中沒(méi)有取得優(yōu)異成績(jī)，難免埋沒(méi)在眾多參賽隊(duì)伍中，難擔(dān)引流大任。

雖然TT電競(jìng)已經(jīng)擁有LPL、KPL、PEL、PCL四大頂級(jí)聯(lián)賽席位，但目前仍處于榮譽(yù)的積累期。

今年LPL夏季賽，TT戰(zhàn)隊(duì)以-20分的成績(jī)排名止步第16名；正在進(jìn)行的2021年KPL秋季賽第三輪中，TT電競(jìng)旗下TTG戰(zhàn)隊(duì)暫時(shí)位于S組倒數(shù)第一；11月13日，LOLM首個(gè)全球賽事“破曉杯”開(kāi)幕，TT戰(zhàn)隊(duì)代表中國(guó)大陸出戰(zhàn)并拿下首勝。

不過(guò)，押注電競(jìng)意味著另一條“燒錢(qián)”之路。雖然TT電競(jìng)并沒(méi)有透露具體費(fèi)用，但收購(gòu)俱樂(lè)部、簽約明星選手等開(kāi)支通常都在千萬(wàn)級(jí)別。根據(jù)招股書(shū)，2019-2020年及2021年上半年，僅僅是購(gòu)買(mǎi)電競(jìng)執(zhí)照及合同付款就耗資0.26億、1.61億和0.4億元。

在2020年10月接受人民電競(jìng)采訪時(shí)，TT電競(jìng)合伙人劉一非表示，TT電競(jìng)有一個(gè)“三年計(jì)劃”：前兩年以投入為主，到第三年會(huì)開(kāi)始挑戰(zhàn)更高的榮譽(yù)，同時(shí)希望收支達(dá)到平衡。

這意味著2023年，TT電競(jìng)需要用成績(jī)提升整個(gè)品牌的影響力，并通過(guò)比賽獎(jiǎng)金、贊助等方式進(jìn)一步提升趣丸營(yíng)收結(jié)構(gòu)的多元化。

在趣丸的商業(yè)版圖中，TT游戲研發(fā)與發(fā)行起步不久，遠(yuǎn)談不上營(yíng)收貢獻(xiàn)。目前階段，趣丸仍以TT語(yǔ)音的直播間打賞為主。假以時(shí)日，若能夠形成游戲、電競(jìng)、語(yǔ)音三極并立的格局，趣丸將會(huì)在精神娛樂(lè)領(lǐng)域更好地鎖定用戶(hù)心智、開(kāi)發(fā)游戲玩家更大的潛在價(jià)值。

盡管與創(chuàng)立之初相比，當(dāng)前環(huán)境已發(fā)生巨變，但好在趣丸并未放棄因地制宜的探索。要想真正在賽道中站穩(wěn)，打破流量增長(zhǎng)天花板、強(qiáng)化內(nèi)容監(jiān)管、推進(jìn)社區(qū)破圈和下沉，都是趣丸繞不開(kāi)的命題。

TT語(yǔ)音不靈了,趣丸能否押寶式破局？

EDG的奪冠，帶來(lái)了外界對(duì)游戲行業(yè)的矚目；想要真正在資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，還得各憑本事。

在手游社交功能逐漸完善的當(dāng)下，TT語(yǔ)音作為第三方工具，發(fā)展空間遭到壓縮；陪玩業(yè)務(wù)又面臨監(jiān)管趨嚴(yán)的難題。加上未成年人游戲時(shí)長(zhǎng)的嚴(yán)格控制，趣丸實(shí)際上是“戴著鐐銬跳舞”——種種約束下，很難在語(yǔ)音社交業(yè)務(wù)上尋得新增長(zhǎng)點(diǎn)。

改道電競(jìng)雖然擁有美好預(yù)期，但也沉沒(méi)成本同樣高企。畢竟“電子競(jìng)技菜是原罪”，這是一條依靠拳頭“血拼”的道路，更加依賴(lài)一步一個(gè)腳印的積累。趣丸未來(lái)的道路是寬是窄，取決于預(yù)期能否順利兌現(xiàn)。

押寶式的破局，只許成功不許失敗。

本文部分參考資料：

1.《趣丸集團(tuán)，卡在瓶頸中》，BT財(cái)經(jīng)

2.《TT語(yǔ)音，距離成為下一個(gè)YY直播還有多遠(yuǎn)？》，讀懂財(cái)經(jīng)研究所

3.《深陷財(cái)務(wù)困境，TT語(yǔ)音喜提道德“現(xiàn)世報(bào)”？》，深眸財(cái)經(jīng)

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作者/豆乳拿鐵

排版/恩碩

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究