6月24日，廈門美柚股份有限公司（以下簡稱“美柚公司”）申請撤回發行上市申請文件。消息一出，令人嘩然。去年7月，深交所受理了美柚公司創業板的IPO申請。上市過程中，美柚公司也積極配合和完成深交所的問詢和輔導工作。而如今美柚公司卻自行終止了上市申請，無不令人意外。

（配圖來自Canva可畫）

曲折的上市之路

美柚公司成立于2013年，公司是基于移動互聯網的女性生活服務提供商，以女性經期管理為切入點，開發和運營了圍繞女性生活的各類移動應用產品。目前，美柚公司旗下的移動應用產品主要有美柚、柚寶寶、柚子街、返還網、羊毛省錢等APP，功能覆蓋了女性經期、**、育兒、購物等各個方面。

作為“她經濟”產業的領先公司，美柚公司一直對上市抱著極大的熱情。對于深交所的上市申請，并不是美柚公司進行的第一次上市準備，而是第三次了。之前，美柚公司還曾在境外和科創板尋找過上市機會，但后來還是選擇了創業板，不過此次沖刺創業板又被半途中止了，很有可能美柚公司還會尋找第四次上市機會。

消息傳聞，此次美柚公司放棄創業板上市是為了重新改道境外上市，尋求境外上市的優勢。

與國內市場相比，一方面境外上市門檻低且審批手續較為簡單，另一方面境外市場和投資者相對成熟，融資面更廣，公司市場估值可能會更高。

公開信息顯示，美柚公司最后一次獲得融資是在2016年8月，此后再沒有獲得過融資。招股書也顯示，美柚公司的資金主要依賴于股東投入和自有資金積累，融資手段和渠道有限，亟需拓展融資渠道，進一步提高公司的綜合實力。因此，一旦美柚公司可以在境外上市，將可以更短時間內獲得資金融資，或許這有可能成為美柚公司中止創業板上市轉向境外上市的原因。

但是境外上市依舊存在著很多的弊端，而且美柚公司頻頻傳出與上市相關的新聞卻始終沒有上市成功，可能將會對美柚公司的聲望產生一定影響，一些投資者也可能會對美柚公司失去信心，這些都是對美柚公司負面的影響。

產品生態力減弱

招股書顯示，截至2020年6月末，美柚公司各個移動應用注冊用戶累計達到2.7億，平均MAU達到3383萬人。整體看來，美柚公司的用戶數量還是十分龐大的，用戶活躍度較高。

但是這只是整體的數據，從單個移動應用的數據還是可以看出美柚公司的些許端倪。招股書顯示，截至2020年6月末，美柚APP平均MAU為3172萬人，相比2019年年末增長12.73%；柚子寶寶平均MAU為142萬人，相比2019年末下降19.64%；柚子街平均MAU為17萬人，相比2019年年末下降41.64%；返還網平均MAU為23萬人，相比2019年年末下降26.84%；羊毛省錢平均MAU為28萬人，相比2019年年末下降71.02%。

可以看到，除了美柚APP外，美柚公司的其他的移動應用的活躍人數較少，而且活躍度出現大幅下降。對此，美柚公司在招股書中解釋道，是因為美柚APP提供的服務已經覆蓋了柚子寶寶和柚子街，而且美柚公司也相應地減少了這兩個移動應用的廣告投入；返還網和羊毛省錢則是受到了同業競爭者的影響。

美柚APP的服務覆蓋了柚子寶寶和柚子街，首先在內部就進行了一番用戶的搶奪戰，一旦柚子寶寶和柚子街的服務沒有出現創新，就可以完全被美柚APP所取代了；其次柚子寶寶和柚子街的同類平臺對于用戶的競爭也是十分激烈的，可以說這兩款移動應用處于一個相當危險的狀態里，很有可能會被市場所淘汰。

在用戶為王的環境下，用戶對于美柚公司至關重要，多個移動應用的用戶的活躍度降低和流失，將會直接影響美柚公司的競爭力，進而影響美柚公司在競爭中獲得的收益。

盈利模式的隱患

招股書顯示，美柚公司2020年1月至6月的營業收入為2.04億元，同比下降33%，環比下降35%。美柚公司的盈利模式主要依靠廣告服務和電商服務。

其一，廣告服務。招股書顯示，美柚公司2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末的廣告服務收入分別為1.83億元、3.59億元、3.71億元和1.23億元；其中2018年和2019年美柚廣告業務同比增速減慢，同比增速分別為96%和3%。

可以看出，美柚公司2019年的廣告收入增速較之前出現增長疲軟。而且，2020年受到疫情嚴重影響，美柚公司2020年的廣告服務同比增速可能不會出現向好趨勢。

所以對于美柚公司的廣告服務，一方面受到來自一些互聯網平臺低價的廣告服務的沖擊，另一方面則是一個永恒的沖突，即廣告服務和用戶之間的平衡，一旦廣告越多，用戶體驗感就會下降，用戶將會將會更多地流失。

其二，電商服務。招股書顯示，美柚公司2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末的電商服務收入分別為2.39億元、1.56億元、2.44億元和7946萬元。美柚公司的電商服務主要通過與電商聯盟平臺簽訂協議，為終端商家開展商品推廣、返利導購等電商服務。

招股書顯示，在2017年、2018年、2019年和截止2020年6月末，美柚公司公司通過電商自有聯盟平臺實現的電商收入占電商服務總收入的比例分別為97.67%、98.54%、99.24%及98.85%。從這個占比數據可以看出，美柚公司的電商服務收入更多地依靠為第三方平臺引流而賺取傭金，而并非來自于自己的電商平臺。也就是說，一旦別的平臺的自有流量足夠，而且美柚公司能夠帶來的流量減少，美柚公司的電商服務的業績可能會深受打擊。

整體看來，美柚公司的盈利模式存在一些風險，過多依賴第三方平臺，容易為公司未來業績埋下隱患。

不變則困

困則思，思則變，變則通。在企業存在諸多問題的情況下，美柚公司只能采取一些積極措施。

第一，創新內容，提升內容質感。對于用戶來說，對一個移動應用感興趣，一定是因為其的內容突出和足夠吸人眼球。美柚公司的社區內容更多的是來自于女性的生活，女性作為一個較為敏感的群體，并且處在一個特殊的時期時，因為美柚公司沒有對社區內容進行過多的管控，很容易出現很多負能量和極端內容的分享。

因此對于社區內容，美柚可以引進優質作者分享優質和新穎的內容，同時還可以對用戶的內容進行篩選，剔除一些較為粗制濫造和負能量較多的內容，提升整體內容的質感。

第二，進行產業升級。美柚公司多年來一直致力于女性經濟，在女性用戶行為和數據方面有不少經驗。一旦美柚公司進行產業升級，將會比其他公司更具備女性資源，而且可以減少對第三方企業的依賴和實現自我的產業價值。去年11月30日，美柚公司成立互聯網**，此前美柚公司對于女性健康服務也有涉及，這可能成為美柚公司開設互聯網**的一大特色和優勢。

但是，不少互聯網公司和專業醫療機構都開始布局和成立互聯網**，可能會和美柚公司的互聯網**形成競爭關系。

無論美柚公司是否還要再次沖刺上市，美柚公司的她經濟何去何從還有待市場進一步驗證。