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主題:財報解讀:拼多多還是京東?阿里巴巴的抉擇

東哥解讀電商

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導(dǎo)語:作為這個國家最大的電商企業(yè),阿里巴巴的戰(zhàn)略意圖不僅僅影響到自己,更影響到整個行業(yè)的格局。

文|趙騏

來源| 東哥解讀電商(ID:dgjdds)


北京時間1月30日,阿里巴巴公布了截至到2018年12月底的季度業(yè)績。本季度,阿里巴巴營收再創(chuàng)新高,總收入達(dá)到1172.78億元(約170.57億美元),較去年同期增長41%。單季營收規(guī)模首次突破1000億大關(guān)。歸屬股東凈利潤330.52億元(約48.07億美元),去年同期為309.64億元,上漲37%。Non-GAAP凈利潤297.97億元,同比增長10%。

核心電商收入1028.43億元,增長40%;云計算的收入達(dá)到66.11億元,漲幅84%;數(shù)字媒體和娛樂的收入上漲20%,達(dá)到64.91億元;創(chuàng)新和其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.33億元,同比增長73%。

此前,市場預(yù)期為本季度營收為1194.63億元,Non-GAAP凈利潤297.02億元。實際兩項指標(biāo)均高于預(yù)期,推動阿里股價在周三大漲6.34%,以166.82美元收盤。



從大盤來看,美股周三表現(xiàn)不錯,三大指數(shù)全線上漲。道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.77%,納斯達(dá)克漲2.2%,標(biāo)普500上升1.55%。中概股表現(xiàn)也非常搶眼,百度、京東、網(wǎng)易、唯品會、攜程等均有不同程度的漲幅。不過,拼多多的股價卻呈現(xiàn)跌勢。1月30日,拼多多以28.82美元收盤,較前一交易日重挫4.54%,成為當(dāng)日為數(shù)不多股價下跌的中概股。



拼多多最近的負(fù)面消息是被薅200億羊毛事件,但實際上那幾天的股價不跌反漲,市值一度十分逼近京東。為什么在周三大盤強(qiáng)勢的情況下,股價卻出現(xiàn)了下滑?我個人認(rèn)為這或許和阿里的最新財報有關(guān)。

我們在去年夏天發(fā)布的《京東或許已經(jīng)不再是阿里的最大對手?》中談到一個現(xiàn)象,隨著線上零售行業(yè)進(jìn)入存量博弈階段,阿里過地越好,競爭對手的壓力就越大。所以每當(dāng)阿里公布強(qiáng)勢財報的時候,京東的股價會出現(xiàn)下滑。現(xiàn)在看來,拼多多很可能將遭受類似的壓力。

►阿里18Q4:活躍用戶6.36億,70%新增用戶來自低線城市

財報顯示,截止到2018年12月,阿里巴巴年度活躍用戶6.36億,較去年同期上漲23.5%。70%的新增用戶來自三線及以下城市。阿里在財報中披露的獲客方式包括通過支付寶推薦新用戶、簡化了首次使用或低頻用戶的操作界面、強(qiáng)化了淘寶APP搜索和個性化推送。



來源:DonG整理阿里財報

去年8月,手機(jī)淘寶進(jìn)行了一次大幅度改版。內(nèi)容包括“猜你喜歡”信息流版塊被提升至首頁第二屏;并且新增“我的頻道”頁面,幫助用戶將喜歡的行業(yè)收藏在首頁。同時還簡化了導(dǎo)讀欄形式。目前來看,這一系列改變確實取得了一定成效。

這和拼多多有什么關(guān)系?上圖顯示,三季度時,阿里的活躍用戶為6.01億,即本季度新增用戶3500萬。拼多多18Q3新增用戶4200萬,而且增量在下降,從17Q4的8700萬一路下滑到現(xiàn)在的4000多萬。

來源:DonG整理拼多多財報

拼多多新用戶增速放緩本身沒有任何問題,畢竟體量在變得越來越大。但要注意,阿里巴巴本季度70%的新增用戶來自三線及以下城市,這被視為拼多多的地盤。而拼多多目前尚未盈利,其估值核心源自增速。阿里在低端市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)勢必引發(fā)市場對拼多多前景的擔(dān)憂。理論上來說,一個人可以同時成為淘寶和拼多多的新用戶,所以淘寶用戶快速增長不代表拼多多增速必然放緩。但至少現(xiàn)在,在拼多多尚未公布四季度財報的時候,市場有這方面的擔(dān)憂是可以理解的。

四季度對于拼多多來說將是一個關(guān)鍵,按照之前幾個季度的趨勢來看,他們的新增用戶在18Q4大概率跌破4000萬,如果跌破3500萬大關(guān),即新獲取的用戶數(shù)量低于淘寶,那對拼多多來說將是一個巨大的打擊。

►天貓實體商品GMV增速創(chuàng)新低

天貓實體商品GMV(Tmall physical goods GMV),這個在2017年才首次登場的指標(biāo)在本季度錄入29%的增長,創(chuàng)歷史新低。

DonG整理阿里財報

隨著天貓的體量越來越大,增速放緩是正常現(xiàn)象。但除此以外,我們認(rèn)為還有其他的原因。

本季度,阿里70%的新用戶來自低線城市,這其實和天貓實體商品GMV增速放緩恰恰吻合。在之前發(fā)布的《阿里慌了,拼多多已經(jīng)是半個多淘寶了》中,我們提到這樣一個觀點:由于資源有限,如果阿里加大對低端市場擴(kuò)張力度的話,勢必會對天貓這一定位高端的平臺造成負(fù)面影響。所以這是否意味著京東機(jī)會的到來?

2017年以來,只要阿里財報好,京東股價基本都下跌,因為這是一個存量廝殺的市場(具體可以閱讀《京東或許已經(jīng)不再是阿里的最大對手?》)。阿里巴巴本季財報表現(xiàn)強(qiáng)勢,但周三京東股價卻沒有下跌,反而大漲4.76%。原因可能同樣是低迷的天貓實體商品GMV增速。

阿里巴巴當(dāng)初披露這個指標(biāo)的目的應(yīng)該是為了打壓京東,但現(xiàn)在看來這可能反而令投資人重拾對京東的信心。因為,京東的GMV增速雖然一直在往下掉,但始終保持在30%以上,2018前3個季度分別為30.4%、30.5%和30.5%。天貓的增速可能會先于京東跌破30%關(guān)卡,這在一年前根本無法想象。

來源:DonG整理京東財報

因此,目前京東有這樣一個機(jī)會,只要在即將到來的四季報中,GMV增速維持30%以上,或?qū)⒅卣裢顿Y者的信心。但很客觀地說,由于他們雙11的GMV增速僅僅為25.7%,而雙11的交易額占整個四季度的比重很高,所以想要實現(xiàn)這一目標(biāo)的難度很大。但從長期來看,我依然認(rèn)為京東有可能在增速上反超天貓。

來源:DonG整理阿里財報

自誕生以來,天貓就肩負(fù)著阿里巴巴平臺上流量變現(xiàn)的重任。過去幾年,天貓占阿里總GMV的比例穩(wěn)步上升,從2012財年的17.0%上升到2018財年的44.2%。過去,不少分析人士會預(yù)測天貓的GMV占比什么時候會突破50%,但在我看來,隨著拼多多的崛起,在短期內(nèi),這一天可能很難到來。

整個2019財年,阿里用戶增速始終維持在23%左右,但天貓實體商品GMV的增速卻從34%下跌至29%。考慮到新用戶主要來自低線城市,對天貓GMV貢獻(xiàn)有限。天貓GMV占比持續(xù)上升的勢頭或?qū)⒔K結(jié),也許在2020財年中,淘寶GMV的比例反而會提升。

這對于阿里來說并不是什么壞消息,因為這符合他們戰(zhàn)略下沉,打壓拼多多的需求,完全是他們自主的選擇。但對京東來說或許是一個好消息,當(dāng)阿里巴巴把更多精力放在淘寶或低端市場的時候,京東也許有機(jī)會在高端市場獲得更多份額。實際上,京東在3季度的GMV增速已經(jīng)超過了天貓,只不過優(yōu)勢非常細(xì)微(30.5% vs 30%)。

未來幾周將非常有意思,拼多多需要在18Q4獲得高于3500萬的新用戶,以此回應(yīng)市場對其的質(zhì)疑;而京東也迎來了反超天貓,再次證明自己的機(jī)會。對于阿里巴巴而言,他們必須思考如何在低端市場追趕拼多多的同時,繼續(xù)高端市場壓制京東。無論如何,這場中國電商的三國殺才剛剛拉開序幕。


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東哥解讀電商(微信公眾號:dgjdds)創(chuàng)始人李成東,電商天使投資人、前騰訊京東戰(zhàn)略分析師、東哥投后創(chuàng)始人,專注泛電商領(lǐng)域?qū)I(yè)深度解讀,已有10萬電商人投資人關(guān)注。
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