1Q2013營業收入同比降1.40%,凈利潤同比增17.15%:1Q2013公司實現營業收入35.49億元,同比下滑1.40%;歸屬于母公司的凈利潤2331.29萬元,折合EPS0.06元,同比增長17.15%。公司業績完全符合我們之前一季度EPS0.06元預期。1Q2013公司扣非后凈利潤2073.34萬元,同比增長0.64%。公司預計2013年1-6月同比將扭虧為盈,歸母凈利潤約為500萬元~2000萬元之間(去年同期為-5776.51萬元)。業績變動原因為:公司加強了成本和毛利率管控,綜合毛利率較上年同期提升;調整了商品促銷策略,將促銷重點集中到門店主商圈及會員顧客,減少了次商圈促銷投入及店容裝飾費用,促銷費用下降。
    1Q2013綜合毛利率增0.98個百分點,期間費用率上升0.73個百分點:1Q2013公司收入端出現同比小幅下滑,與行業整個不景氣和公司收縮戰線有關。綜合毛利率增長0.98個百分點至20.18%,公司調整促銷策略的效果明顯。1Q2013公司期間費用率同比增長0.73個百分點至18.34%,其中銷售/管理/財務費用率同比分別變化0.39/0.27/0.07個百分點至14.95%/3.52%/-0.13%。由于促銷費用下降,公司的銷售費用同比并未出現明顯上升,1Q2013僅微幅增長1.26%至5.31億元。公司1Q2013的營業外凈收支為300.61萬元,去年同期為-116.65萬元。主要是由于今年收到的賠償收入增加,而去年關閉瀏陽店產生非流動資產損失較大所致。營業外凈收支的差異是公司業績出現同比增長的重要因素(扣除非經常損益后歸母凈利潤僅增長0.64%,基本持平去年同期)。
    維持中性評級,目標價8元:我們維持公司2013-2015年EPS分別為0.12/0.12/0.14元的判斷不變。我們認為目前超市行業整體仍在承受租金和人工成本兩方面的巨大壓力,在同店增速沒有起色的情況下,投資仍然需要謹慎。在當前的經濟情況下,雖然2013年公司的業績不會出現大幅翻轉,但我們認為較2012年將會有所好轉。考慮到公司經營情況的改善,以及去年關店等造成的損失影響將逐漸消除,維持公司中性評級,目標價8元。
    風險提示:異地擴張受阻拖累公司業績,公司內生增長復蘇低于預期