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　　多元化，還是專注主業(yè)？眼下，廣州國資委旗下的國企大佬們都在琢磨著這事兒。

　　“不是每一個(gè)機(jī)會(huì)都是機(jī)會(huì)，友誼絕不會(huì)跟風(fēng)哄搶‘機(jī)會(huì)’”，廣州友誼百貨董事長房向前如此詮釋“專業(yè)化”———“零售業(yè)不像房地產(chǎn)業(yè)，需要3-5年的市場培育期，跟主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高的‘多元化’，廣州友誼堅(jiān)決不走。”記者注意到，在經(jīng)歷了好美家建材超市、友誼中山分店、廣州家誼等投資無功而返之后，廣州國有商業(yè)最早的上市公司廣州友誼將新的五年攻略專注高端銷售市場。

　　“珠江新城、舊白云機(jī)場、廣佛新商圈，我們都在調(diào)研中”，房向前透露，友誼的下一步，將謀求在省委省政府《關(guān)于加快建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的決定》中提出的“流通大商圈”中，尋找新的商業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　調(diào)研四大商圈尋求拓店機(jī)會(huì)

　　友誼中報(bào)顯示，其負(fù)債比率與整個(gè)百貨行業(yè)相比，處于較低水平。市場人士透露，由于友誼現(xiàn)金流充沛，一些大型專業(yè)批發(fā)市場、迷你超市等頗具前瞻性的商業(yè)項(xiàng)目紛紛向友誼投“橄欖枝”。但友誼仍是按兵不動(dòng)。對此，房向前解釋稱，“友誼從走過的路得出一個(gè)結(jié)論：不要輕易走多元化。既然友誼走的是高端消費(fèi)路線，就要清楚哪些需要提升，哪些需要揚(yáng)棄。”房向前透露，友誼新五年規(guī)劃明確定位發(fā)展路徑為“零售為本，高端為主”。

　　“友誼要穩(wěn)重，但不能保守”，房向前透露，友誼的下一步，將謀求在省委省政府《決定》中提出的“流通大商圈”中，尋找新的商業(yè)投資機(jī)會(huì)。“我們從來沒說我們不進(jìn)珠江新城，”房向前透露，在搭建環(huán)市東總店、時(shí)代店和正佳店的三角形架構(gòu)之后，廣州友誼仍在尋求在粵拓店機(jī)會(huì)，目前在珠江新城、舊白云機(jī)場、廣佛新商圈、番禺吉盛偉邦第四商圈等政府規(guī)劃的商圈中調(diào)研。

　　“零售業(yè)明年要勒緊腰帶過苦日子”

　　“零售行業(yè)景氣度會(huì)下降，明年開始要做好勒緊腰帶過苦日子的準(zhǔn)備”，對于美國次貸危機(jī)波及可能導(dǎo)致的消費(fèi)信心下滑，房向前坦言，盡管廣州友誼今年1-8月銷售額還保持了20％的增長（剔開價(jià)格因素，也有10％以上的凈增長），但不能掉以輕心，明年或許是百貨零售業(yè)最困難的時(shí)期。

　　廣州友誼上半年年報(bào)顯示，其百貨零售業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)20.31％，現(xiàn)有門店都屬盈利型網(wǎng)點(diǎn)。環(huán)市路總店是該公司收入的主要來源，占公司總收入的70％左右，連續(xù)兩年蟬聯(lián)廣州百貨零售單店銷售額第一把交椅。消息人士透露，環(huán)市東路店2008年收入將超20億元人民幣，預(yù)計(jì)同比增長20％左右。房向前向記者解釋，友誼是廣州唯一一家定位高檔的百貨公司，可以分享到高檔商品需求快速增長與消費(fèi)升級帶來的機(jī)遇。

　　“此外，押寶舊店擴(kuò)業(yè)，成本低創(chuàng)收快，還可以實(shí)現(xiàn)無縫對接。”房向前坦言，友誼這幾年鐘情于做“地老鼠”，如將友誼正佳店的二樓營業(yè)商場向正佳廣場的西北區(qū)擴(kuò)展。而在此之前，友誼環(huán)市東路店幾次擴(kuò)建重裝，“相當(dāng)于再建一個(gè)中等規(guī)模的購物商場。”據(jù)房向前透露，今年年底，友誼環(huán)市東路店計(jì)劃再次動(dòng)工擴(kuò)建，將一樓的手表專區(qū)向負(fù)一層拓展。

　　專業(yè)人士分析，在行業(yè)景氣度降低的過程中，百貨類公司新開門店的培育期會(huì)加長。費(fèi)用的節(jié)約能夠帶來盈利的增長，一定程度上抵御景氣度下降的負(fù)面沖擊。
　　（來源：南方都市報(bào) 肖昕 金杜）

　　零售市場增長總體已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。雖然社會(huì)消費(fèi)品零售增長仍然保持高位，但是限額以上企業(yè)8月份零售額和剔除石油、化肥、機(jī)電煤炭等產(chǎn)品后的零售額增長幅度已經(jīng)顯著下滑。增速下滑較為明顯的是周期性較強(qiáng)的汽車、建筑材料等品類。

　　食品中彈性較大的品類占比也不低。我們估計(jì)，食品零售額中真正屬于必需消費(fèi)品的食品不超過食品總額的40%，另外60％的部分屬于彈性較大的品類。食品大類的增長最近逐月下滑一方面與糧油、肉禽等必需品的價(jià)格下降有關(guān)，一方面與其他食品增長大幅放緩有關(guān)。三鹿事件及其引發(fā)的食品安全的信任危機(jī)將使9、10月份其他食品的數(shù)據(jù)下降得更加明顯。在消費(fèi)不景氣的情況下，超市的防御性也是相對的。

　　家電和家電及房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)品增長下滑趨勢難免，但不用過于悲觀。家電零售增長7-8月份回復(fù)到18%的水平，但去年9月之后基數(shù)較高，今年9月份以后的增長超出18％的幾率不大。明年的家電消費(fèi)增長應(yīng)該也在低位增長。

　　服裝和化妝品未來銷售增長有壓力。從中華信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)看到，今年全國百家重點(diǎn)零售企業(yè)的服裝銷售整體十分平淡，各地商場紛紛加大了打折和促銷的力度使銷售額仍然保持在較高的增速。而上游的服裝生產(chǎn)商09年的訂單出現(xiàn)明顯下滑，顯示較大的銷售壓力。化妝品08年的整體增速較07年出現(xiàn)了明顯的下降。

　　零售板塊的防御性有所減弱，估值仍然較高。由于市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行的幅度較大且持續(xù)時(shí)間較長，近來消費(fèi)板塊的防御性明顯減弱，商業(yè)板塊的走勢與基準(zhǔn)指數(shù)之間的差距縮小。從估值水平看，重點(diǎn)百貨公司的估值在22倍左右，超市公司的估值差異較大（武漢中百、新華都、步步高的估值分別為24倍、26倍和31倍）、家電連鎖的估值下滑最快，蘇寧08年P(guān)E僅17倍。而目前滬深300的PE在15倍左右。除家電連鎖外，商業(yè)板塊的估值仍然維持著相對于整體市場50%的溢價(jià)。

　　超市企業(yè)相對具有更好的防守性。不僅因?yàn)榻?jīng)營品類主要是快速消費(fèi)品、食品和中低檔服裝，而且因?yàn)椋?）超市公司仍處在業(yè)態(tài)替代過程中，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)和中小企業(yè)將面臨淘汰；（2）擴(kuò)張較快的超市公司，議價(jià)能力不斷增強(qiáng)，一定程度上能夠轉(zhuǎn)嫁行業(yè)負(fù)面因素的影響。但在整體經(jīng)濟(jì)下滑的過程中，我們認(rèn)為，08年下半年和09年超市公司同店收入增長和業(yè)績增長的下滑也是確定的。個(gè)股選擇建議關(guān)注門店擴(kuò)張順利、區(qū)域強(qiáng)勢地位和區(qū)域空間保障增長的武漢中百和具有靈活經(jīng)營管理體制和超強(qiáng)戰(zhàn)斗力的步步高。

　　百貨企業(yè)不乏具有防守型的品種。三季度收入增長要好于二季度，但08年全年收入增速相對于07年放緩已成定局，凈利潤的增速較大程度上得益于所得稅率的下降。09年經(jīng)濟(jì)增長放緩將可能使消費(fèi)收縮的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。個(gè)股選擇我們看好受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、定位中檔的"超市＋百貨"業(yè)態(tài)組合的合肥百貨、重慶百貨、銀座股份；看好進(jìn)入投資收獲期的新世界，利率的下調(diào)和債務(wù)的減輕將有助于業(yè)績的提升。

　　蘇寧電器已被低估。盡管受消費(fèi)周期影響明顯，但是蘇寧在周期低迷時(shí)，依然有能力進(jìn)行外延擴(kuò)張，收入依然能夠保持增長；景氣下滑時(shí)上游供應(yīng)商對渠道的依賴將更深，毛利率依然能夠提升；在前幾年粗放經(jīng)營的基礎(chǔ)上，費(fèi)用節(jié)省和內(nèi)部管理有較大的提升空間。因此，整體而言，蘇寧凈利潤依然能夠保持30％左右的增長（盡管增幅可能會(huì)有較大回落，但30％左右依然是值得大部分公司所羨慕的高增長）。我們認(rèn)為蘇寧目前略高于滬深300的估值水平存在低估。
　　（來源：安信證券 吳美萍）