周大福、周大生、周生生的“弟弟”周六福，也準備A股上市了。

主打鑲嵌類+力推加盟店兩大“殺手锏”，讓周六福的盈利能力和業績增速足以吊打整個珠寶首飾界。但是，作為一家品牌商，周六福對其核心品牌商標的持有充滿變數，全國各地“真假周六福”糾紛不斷，將成為資本市場接納周六福的最大攔路虎。

周六福IPO聘請的會計師事務所正中珠江5月9日被證監會立案調查，同樣為公司的上市之路增添變數。

盈利能力何以秒殺同行？

大家都知道，開金店不如賣盒飯。

不僅大部分珠寶首飾上市公司不賺錢，很多公司連基本面都維持不下去，前有*ST赫美（002356.SZ）剝離每克拉美，最近金洲慈航（000587.SZ）又爆發債務危機。

在這樣的行業逆勢之下，仍然有珠寶首飾公司沖擊IPO。

5月10日，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六福”）披露IPO招股書，擬登陸深交所募資10.90億元，主要用于營銷網絡建設和補充流動資金。

周六福2004年創立于深圳水貝珠寶首飾集中區。截止2018年底，公司在全國31個省市自治區擁有2790家珠寶首飾店，其中加盟店2781家，直營店9家，重點市場為廣東、湖南、福建和川渝。

2016年-2018年，周六福營業收入分別為5.32億元、9.62億元、16.79億元，歸屬凈利潤分別為5565.82萬元、1.41億元、3.03億元。

這種盈利能力和業績增速，幾乎秒殺所有同行！

周六福是如何做到的？

首先，公司旗下鑲嵌類產品占據營業收入的絕大部分，素金類產品占比不到15%；鑲嵌類產品毛利率高達26.39%，且不斷上漲，素金類產品毛利率連年下滑，2018年僅為11.72%。

其次，周六福旗下絕大部分門店為加盟店，加盟板塊完成公司營業收入的八成以上。公司一邊收取加盟費（2018年特許經營費和品牌使用費合計2.43億元），一邊向加盟商出售珠寶首飾產品，轉嫁經營壓力。

主打鑲嵌類+力推加盟店兩大因素重疊，造就了周六福。

周六福在IPO招股書中披露，王鳳清、陳清杰等家族控制的加盟店，進入公司前五大客戶名單。這些大型加盟商與公司的合作，存在諸多管理風險。

斑馬消費通過企查查發現，王鳳清旗下擁有周雅福、卡依亞等“蹭名牌”品牌，已經注銷的還包括周恒福、金多福、金大福；陳清杰曾擁有周天福品牌，目前已注銷。

電商業務增長不易

近幾年珠寶首飾行業不賺錢的主要原因在于門店租金的大幅上漲。

隨著電子商務的發展，這些企業紛紛看上了電商渠道，有的自建電商公司，有的與電商代運營合作。

珠寶首飾行業的電商拓展始終不溫不火，但周六福的電商增幅令人驚訝。

2016年-2018年，公司電商模式取得的營業收入分別為4202.67萬元、1.08億元、2.43億元。2018年，公司電商業務子公司的凈利潤為1151.06萬元。

雖然電商業務增勢迅猛，但盈利能力并沒有跟上公司的整體節奏，主要原因是電商銷售以素金類為主，且運營成本高昂。

2018年公司素金類產品賣了2.35億元，加盟板塊賣了2622.69萬元，自營板塊賣了2.09億元，而公司自營板塊中接近九成由電商完成，所以公司素金類產品絕大部分都是通過電商渠道出售的。

斑馬消費發現，隨著公司電商業務的發展，相應的電商運營成本急劇增長：報告期電商平臺服務費分別為8.89萬元、263.63萬元、560.93萬元；郵運費分別為79.94萬元、234.57萬元、479.92萬元。

遭遇“真假周六福”之困

周六福上游采購，中間生產環節大部分外包，且外包比例逐年提升，下游依靠加盟商，逐漸蛻變為一家珠寶首飾品牌商。

畢竟，周大福（01929.HK）、周六福、周大生（002867.SZ）、周生生（00116.HK）……這么多年下來，總算是有了品牌基礎。

公司每年投入3000萬左右的廣告費用，請蔡少芬代言，營銷活動不斷，都是為了繼續維持其品牌影響力。

不過，周六福也始終遭遇“真假周六福”之困。

2015年5月，香港周六福黃金鉆石首飾集團、福建周六福黃金鉆石首飾、東莞市高尚周六福黃金鉆石（現已更名為“東莞市皇悅”珠寶）及其股東陳洪金、張文伯對周六福提起訴訟，要求確認原告對“周六福”這一商品名稱具有在先使用權，確認“周六福”三個中文字不享有注冊商標權，確認中文“周六福”不是知名商品的特有名稱，而是經過眾多企業和經營者共同使用已被公眾普遍認為指代珠寶首飾商品的通用名稱。目前該案件已合并到其他相關案件中。

因“周六福 ZHOU LIU FU”商標，公司與經銷商張建斌家族已糾纏近10年。截止2018年底，張建斌及其關聯店面起訴周六福尚未了結的案件有9起。

另外，斑馬消費通過企查查發現，周六福有多起報告期內的訴訟并未在招股書中披露：

香奈兒訴美麗飾界、周六福侵害商標權糾紛案；香奈兒訴卡依亞（公司第一大經銷商王鳳清旗下公司）、周六福侵害商標權糾紛案；卡地亞訴金緣珠寶、燕青珠寶、周六福侵害商標權糾紛案；關曉彤訴周六福肖像權糾紛案等……

另外，在報告期內，周六福兩次因違法違規行為被深圳有關部門行政處罰。

（來源：斑馬消費 陳碧婷）