我們的觀點(diǎn)：不斷成功推新品是公司生命力來源
（1）預(yù)計(jì)全年薯片業(yè)務(wù)收入3-3.5億元左右，但目前判定薯片能否成為公司第二支柱產(chǎn)品，為時(shí)尚早，不過相比公司其它產(chǎn)品，已是明顯進(jìn)步，我們需要時(shí)間等待產(chǎn)品推廣和薯片副品牌培育。公司目前已有第二代、第三代薯片產(chǎn)品陸續(xù)推廣，期待明年40%以上高毛利率產(chǎn)品脆脆熊的表現(xiàn)，明年或?qū)⒂瓉硎砥囊荒辍?/P>
（2）下半年馬鈴薯粉價(jià)格有所緩解，從14000元/噸高位下滑至9000元/以下，目前喀吱脆毛利率已回升至25%左右。若價(jià)格波動(dòng)繼續(xù)較大，公司未來將采取冷庫(kù)形式低價(jià)采購(gòu)原料平滑成本波動(dòng)。（預(yù)計(jì)明年種植面積下降，馬鈴薯粉價(jià)格或高于今年下半年，產(chǎn)品不提價(jià)的情況下，喀吱脆毛利率想站穩(wěn)30%的毛利率或有一定難度。）
（3）葵花籽未來收入和毛利率可保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率維持28%左右，收入是GDP增速3倍。
（4）我們之前擔(dān)心的縣鄉(xiāng)渠道精耕問題，今年已取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)全年收入4億元，而去年僅2億元，明年縣鄉(xiāng)渠道收入有望繼續(xù)增加，未來預(yù)計(jì)可占公司收入的30%以上。
（5）盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)11-13年銷售收入分別為27.3億元、37.8億元和48.1億元，股本全面攤薄后，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.70元、1.04元和1.38元，當(dāng)前26.4元股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年的PE為25.3倍。由于公司新品可借助葵花籽渠道，實(shí)現(xiàn)渠道完全共享，未來新品推廣成功概率高，可迎來快速增長(zhǎng)，給予2012年30倍PE，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為31元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
（來源：廣發(fā)證券）
