上市在即，休閑零食企業甘源食品欲借電商彎道超車。

7月21日，甘源食品副董事長、副總經理、董事會秘書嚴海雁在IPO網上路演中表示，目前公司在加大力度布局電商渠道，今后電商占比有望逐年增長。雖然甘源食品有意開辟電商平臺，解渠道困局，但產品品類單一、研發力不足仍是其要面對的難題。

業內人士認為，甘源食品在同行中的競爭力相對較弱。從品牌效應來看，甘源食品比不上良品鋪子、三只松鼠；從電商渠道來看，甘源食品也錯失了電商發展的紅利期。甘源食品要想借上市“虎口奪食”，短時間內還很難。

寄望電商

7月21日，甘源食品進行IPO網上路演。在回答投資者提問時，嚴海雁表示，公司電商業務2018年略有下滑，2019年呈上升趨勢，目前在加大力度布局電商渠道，今后電商占比有望逐年增長。

對于電子商務平臺建設項目的必要性，甘源食品董事長、總經理嚴斌生表示，“網絡銷售已經成為一種重要的營銷手段，電子商務平臺的建設有助于整合線上營銷渠道。線上銷售在提升品牌知名度的同時，還可以將產品信息全方位地呈現給客戶。線上線下的結合有利于反饋信息和數據分析，改善產品供應結構，更好地滿足客戶的消費需求。”

在香頌資本董事沈萌看來，電商要比傳統經銷渠道的成本更低，效率更高，因而通常收益率也更高些。從當前資本市場行情來看，側重電商的企業比側重經銷商渠道的企業更受資本關注。

不過，從目前披露的招股書來看，甘源食品的電商營收卻呈連年下降的趨勢。數據顯示，2017-2019年，甘源食品電商模式營業收入占比分別為17.06%、14.24%和11.83%。

相比之下，甘源食品對經銷模式的依賴性較強，并逐年提升。招股書顯示，2017-2019年甘源食品經銷商模式的營業收入占比分別為80.57%、83.78%和85.62%。

甘源食品在招股書中坦言，“一味地偏向經銷模式的話，如果經銷商嚴重違反合同，公司將解除或不與其續簽經銷合同，那么公司的銷售收入和未來業績增長將會受到重大影響。”

為此，甘源食品用約6%的募集資金用于電子商務平臺建設。招股書顯示，甘源食品此次擬募集資金9.54億元。其中，3.64億元用于年產3.6萬噸休閑零食河南生產線建設項目，3.54億元用于營銷網絡升級及品牌推廣項目，6010.24萬元用于電子商務平臺建設項目，5220.46萬元用于信息化建設項目，4576.99萬元用于研發中心建設項目，7735.98萬元用于自動化生產線技術改造項目。

針對甘源食品具體電商渠道布局規劃，北京商報記者采訪甘源食品相關負責人，但截至發稿未收到回復。

產品單一

雖然甘源食品已經著手改善渠道銷售問題，但產品單一、研發力不足仍是甘源食品上市后的一大考題。

招股書顯示，甘源食品主打產品為瓜子仁系列、蠶豆系列和青豌豆系列。2017-2019年這三類產品合計占公司主營業務收入的比例為79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子仁系列占比最高。

在業內人士看來，雖然甘源食品主營品類所占比重逐年下降，但仍基本穩定在70%以上。而更為健康的堅果、谷物類產品占甘源食品整體營收的極少部分。2019年營收數據顯示，甘源食品綜合果仁和豆果系列、其他系列產品的銷售營收占比分別為15.67%和12.96%。

相比之下，2019年三只松鼠的產品品類有堅果、烘焙、肉制品、果干、綜合、其他，分別占總營收比例的53.51%、16.04%、12.11%、8.3%、9.12%、0.93%；良品鋪子的產品品類則分為肉類零食、糖果糕點、堅果炒貨、其他、果干果脯和素食山珍，占比分別為23%、20.08%、18.98%、18.52%、11.66%和7.76%。

以甘源食品營收較為接近的鹽津鋪子為例，2019年鹽津鋪子的烘焙產品、魚糜制品、豆干類、魚肉產品、蜜餞炒貨產品、果干類及其它產品占總收入比重分別為29.30%、14.26%、13.82%、12.12%、9.63%、6.21%、14.66%。

業內人士稱，與其他同行企業相比，甘源食品的產品品類相對單一，而甘源食品產品單一的主要原因的研發力不足。

招股書顯示，2017-2019年，甘源食品的研發費用分別為305.69萬元、604.30萬元和430.22萬元，在銷售收入的占比分別為0.39%、0.66%和0.39%。同期，甘源食品銷售費用分別為1.67億元、1.73億元和1.92億元，分別是研發費用的54.72倍、28.57倍和44.65倍。

關于甘源食品未來是否考慮擴大產品品類，嚴海雁在回答投資提問時表示，“因為甘源食品的產品都是自行研發、生產，所以品類相對少一些，今后在保證高品質的前提下會增加品類。”

競爭存疑

在業內人士看來，休閑零食的下半場競爭中，甘源食品想突出重圍并不容易。

關于競爭對手，嚴斌生在IPO網上路演中表示，在休閑零食生產企業和連鎖銷售企業中，公司的主要競爭對手有洽洽食品、三只松鼠、鹽津鋪子等。產能瓶頸、融資渠道單一是目前公司在競爭中的劣勢。

招股書顯示，2017-2019年，甘源食品分別實現營收7.88億元、9.11億元和11.09億元；凈利潤分別為0.62億元、1.2億元和1.68億元。

甘源食品的營收、凈利穩中有升，但在規模和盈利能力等方面，仍明顯落后于行業平均水平。除三只松鼠、良品鋪子兩家頭部企業，與嚴斌生提到的同行業可比公司相比，2019年，洽洽食品、鹽津鋪子分別實現營業收入48.37億元、13.99億元，凈利潤6.04億元、1.28億元，均高于同期甘源食品的營收、盈利水平。

除了頭部休閑零食企業，與甘源食品同年遞交招股說明書的還有祖名股份、溜溜果園、華文食品3家零食企業，這3家企業與甘源食品一樣：營收在10億元內，專注某一領域產品。

業內人士說，扎堆IPO的現象說明零食企業處于競爭恐慌狀態。中小型零食企業沒有明顯的競爭“護城河”，必須依靠融資來擴充渠道，擴大營收，并依靠供應鏈來降低成本。

太平洋證券在研報中稱，2020年2月，全網休閑零食成交金額31.21億元，同比增長29.03%；其中銷量1.17億份，同比增長32.91%，增速較1月的5.37%大幅提升。百草味聯合天貓大食品發布的休閑零食消費趨勢報告也顯示，2020年整個休閑零食市場規模將達到3萬億元。

經濟學家宋清輝認為，雖然休閑零食市場擁有萬億規模，但目前休閑零食的頭部六個企業——良品鋪子、三只松鼠、百草味、來伊份、鹽津鋪子以及洽洽食品均已上市，甘源食品錯過了進入頭部企業的節點。當前行業競爭已經進入下半場，而甘源食品從產品到渠道都與頭部企業相差甚遠。未來，甘源食品要想“虎口奪食”會很難。

（來源：北京商報 記者 錢瑜 王曉）